>> 信達(dá)證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題：數(shù)字經(jīng)濟(jì)、虛擬現(xiàn)實(shí)、消費(fèi)復(fù)蘇三大主題-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馮翠婷 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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集中推出平臺經(jīng)濟(jì)“綠燈”案例，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)。10月28日，國家發(fā)展和改革委員會主任何立峰關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況作出報告，報告中肯定了我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)過去的發(fā)展成就，并指出要繼續(xù)大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，明確指出將支持和引導(dǎo)平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，集中推出“綠燈”投資案例。平臺經(jīng)濟(jì)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是推動經(jīng)濟(jì)增長的重要動力來源之一。2022年以來平臺經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)向發(fā)生變化，如今監(jiān)管部門首次宣布將以“投資案例”的方式，對如何設(shè)置“綠燈”的規(guī)則進(jìn)行明確，我們認(rèn)為這將樹立產(chǎn)業(yè)政策鼓勵的風(fēng)向標(biāo)，規(guī)則明晰的同時釋放出穩(wěn)住預(yù)期的信號。
消費(fèi)強(qiáng)勁+出行復(fù)蘇，關(guān)注消費(fèi)和出行鏈行業(yè)復(fù)蘇機(jī)會。11月1日，文旅部起草《文化和旅游部關(guān)于推動在線旅游市場高質(zhì)量發(fā)展的意見（征求意見稿）》，旨在進(jìn)一步加強(qiáng)在線旅游市場管理，發(fā)揮在線旅游企業(yè)整合旅游要素資源的積極作用。我們認(rèn)為，消費(fèi)強(qiáng)勁+出行復(fù)蘇顯示出重要信號，我們預(yù)計將為互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)及出行行業(yè)帶來新變化。我們于10月24日/10月31日兩次周報中作出提示：雙十一預(yù)售火爆疊加出行政策利好，建議關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇賽道的機(jī)會。重申觀點(diǎn)：建議投資者關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇主題（廣告、直播電商、出行、線下體驗(yàn)）。疫情不確定性雖短期影響投資者情緒，但后續(xù)雙十一消費(fèi)旺季催化，天貓雙11預(yù)售火爆，直播電商行業(yè)β出現(xiàn)新變化，關(guān)注“強(qiáng)品牌+多渠道”的MCN公司；出行政策利好，多家航空公司宣布將恢復(fù)或新增國際航線，或是復(fù)蘇的重要信號。
虛擬現(xiàn)實(shí)政策端利好，硬件及應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈均有望受益。11月1日，工信部等五部門印發(fā)《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計劃（2022-2026年）》。報告指出，到2026年，三維化、虛實(shí)融合沉浸影音關(guān)鍵技術(shù)重點(diǎn)突破，新一代適人化虛擬現(xiàn)實(shí)終端產(chǎn)品不斷豐富，產(chǎn)業(yè)生態(tài)進(jìn)一步完善。到2026年，我國虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超過3500億元，虛擬現(xiàn)實(shí)終端銷量超過2500萬臺，培育100家具有較強(qiáng)創(chuàng)新能力和行業(yè)影響力的骨干企業(yè)，打造10個具有區(qū)域影響力、引領(lǐng)虛擬現(xiàn)實(shí)生態(tài)發(fā)展的集聚區(qū)，建成10個產(chǎn)業(yè)公共服務(wù)平臺。信通院預(yù)計未來5年，虛擬現(xiàn)實(shí)終端更輕、更小、更智能、更沉浸，用戶體驗(yàn)由當(dāng)前部分沉浸向深度沉浸躍進(jìn)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展將步入規(guī)模上量與生態(tài)繁榮階段。此前，IDC曾預(yù)計2020-2024五年期間全球虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均增長率約為54%，其中VR增速約45%，AR增速約66%，2024年兩者份額均為2400億元人民幣。這次工信部等五部門針對虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)的文件對于我國虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模提出了5年發(fā)展的全面性目標(biāo)，戰(zhàn)略性定位凸顯，產(chǎn)業(yè)受政策端利好，從硬件到應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈均有望受益。我們曾于8月26日發(fā)布69頁VRAR行業(yè)深度報告：《拐點(diǎn)已至，抓緊趨勢》，并于10月中旬進(jìn)行PICO相關(guān)應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)調(diào)研、邀請Wellsenn首席分析師何萬城進(jìn)行PICO的拆機(jī)分享，2022Q3全球VR頭顯出貨量為138萬臺，較去年同比下滑42%，其中Meta出貨量為96萬臺，Pico出貨量為23萬臺。VR/AR設(shè)備作為元宇宙的入口，內(nèi)容應(yīng)用與技術(shù)雙驅(qū)動，推動VR/AR產(chǎn)品迭代升級。產(chǎn)品端：現(xiàn)象級產(chǎn)品引領(lǐng)市場，VR設(shè)備進(jìn)入一體機(jī)時代；AR以行業(yè)應(yīng)用為主，消費(fèi)產(chǎn)品處于起步階段。內(nèi)容端：C端應(yīng)用包括游戲、視頻、直播、社交等，B端賦能百業(yè)，行業(yè)+VR/AR逐漸成為標(biāo)配。
投資評級：關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、虛擬現(xiàn)實(shí)、消費(fèi)復(fù)蘇三大主題；關(guān)注低估值的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭、出行復(fù)蘇板塊此前受損標(biāo)的，以及泛消費(fèi)恢復(fù)，包括電商、廣告等；關(guān)注虛擬現(xiàn)實(shí)發(fā)展政策應(yīng)更加關(guān)注硬件，硬件成規(guī)模后將帶動應(yīng)用增長，關(guān)注A股VRAR硬件、應(yīng)用類標(biāo)的。
港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭：業(yè)績確定性較強(qiáng)的本地生活龍頭，當(dāng)前估值具備性價比，目前對應(yīng)22年核心業(yè)務(wù)EV/EBIT 26x【美團(tuán)-W】；估值具備性價比且22Q4業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇的社交互聯(lián)網(wǎng)龍頭，公司歷史ForwardPE 15.6-41.0x，當(dāng)前處于歷史估值的1%分位【騰訊控股】。
出行復(fù)蘇板塊：中長期跨境、海外業(yè)務(wù)復(fù)蘇彈性較大，股價可能提前反應(yīng)出入境政策變化預(yù)期的OTA龍頭【攜程集團(tuán)-S】、外賣、到店、酒旅業(yè)務(wù)均有望受益于出行環(huán)境改善【美團(tuán)-W】、消費(fèi)及出行恢復(fù)收益的高鐵媒體龍頭【兆訊傳媒】。
虛擬現(xiàn)實(shí)：（1）硬件端：布局B端VR終端產(chǎn)品【創(chuàng)維數(shù)字】、零部件和硬件【兆威機(jī)電】【三利譜】【紫建電子】【長盈精密】【高偉電子】【隆利科技】【鴻利智匯】【斯迪克】、VR代工【立訊精密】【歌爾股份】、設(shè)備【華興源創(chuàng)】【智立方】【科瑞技術(shù)】。（2）低估值應(yīng)用類：與歌爾、米哈游合作成立產(chǎn)業(yè)基金布局VRAR產(chǎn)業(yè)，截至11月1日，22年預(yù)計估值10xPE【三七互娛】、游戲研發(fā)龍頭且22年前三季度99.45%的高分紅率，截至11月1日，22年預(yù)計估值14xPE【吉比特】，VR應(yīng)用長視頻龍頭，截至11月1日，22年預(yù)計估值20xPE【芒果超媒】。（3）業(yè)績具備向上彈性：《鎮(zhèn)魂街》版號已落地，喀什奧術(shù)并表催化業(yè)績修復(fù)【名臣健康】、年初成立VR游戲團(tuán)隊，一款動作競技類VR游戲已在研發(fā)【愷英網(wǎng)絡(luò)】、工業(yè)及移動互聯(lián)網(wǎng)VRAR布局【寶通科技】、VR賽車【力盛體育
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