>> 中信證券-奧?？萍?002993)2022年三季報點評：三季度業(yè)績高速成長，看好車電業(yè)務后續(xù)成長空間-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 631KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,胡葉倩雯 |
| 下載權限： |
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2022年1~9月，公司累計實現(xiàn)營收33.49億元，同比+12.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.81億元，同比+52.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.70億元，同比+63.94%，公司歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤均處于此前業(yè)績預告中樞。公司專注智能終端充儲電產品十余載，手機充電器業(yè)務行業(yè)領先，目前正以手機充儲電技術為基礎橫向拓展至IoT、PC、動力工具電源等領域，此外公司正戰(zhàn)略布局新能源動力域控和充儲電、光伏等市場。我們認為平臺化多重協(xié)同能力有望為公司新業(yè)務持續(xù)賦能，維持“買入”評級。
▍受益于消費電子非手機業(yè)務高速成長+手機充電器產品ASP持續(xù)提升。（1）營收/利潤方面，季度業(yè)績高速成長。2022年1~9月，公司累計實現(xiàn)營收33.49億元，同比+12.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.81億元，同比+52.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.70億元，同比+63.94%，公司歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤均處于此前業(yè)績預告中樞。分季度來看，公司22Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營收11.07/10.74/11.68億元，同比+29.78%/+6.17%/+6.02%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.97/1.42/1.32億元，同比+23.18%/+100.37%/+72.39%。公司三季度業(yè)績實現(xiàn)較高增長，我們認為主要系：（1）IoT、PC、電動工具等非手機業(yè)務高速成長，IoT端公司已導入小米、亞馬遜、谷歌等客戶，2021年公司IoT領域實現(xiàn)營收5.67億元，同比+69.8%，我們預計后續(xù)谷歌、亞馬遜等主要IoT客戶端攝像頭、智能音箱、電動牙刷、智能家居和智能可穿戴設備有望迅速放量，IoT領域營收未來三年CAGR有望達50%以上。（2）智能手機充電功率持續(xù)提升帶動ASP成長。截至2022Q1，公司手機充電器平均單價達17.18元，較2021年的13.48元漲幅超30%。目前公司已量產多項100W以上的快充項目，2022年上半年60W以上的手機充電器銷售額占36.84%，同比+29.08pcts，產品往大功率迭代順利。
▍毛利率受益于上游原材料價格下降持續(xù)改善，費用率受匯兌收益影響有所下行。毛利率方面，2022年1~9月公司整體毛利率為20.67%，同比+2.24pcts。其中，22Q1/Q2/Q3毛利率分別為19.04%/21.02%/21.88%，分別同比-0.84/+2.78/+4.39pcts，我們認為三季度公司毛利率大幅提升主要系上游原材料價格有所下降所致。（3）費用端，2022年1~9月公司管理+財務+銷售費用率為2.84%，同比-0.98pct，三項期間費用率整體下降；研發(fā)費用為1.65億元，同比+20.81%；研發(fā)費用率為4.94%，同比+0.32pct。單季度看，2022Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.16%/3.87%/5.71%/-3.24%，分別同比+0.69/+0.94/+1.00/-2.56pcts，公司財務費用率下降主要系外幣匯兌收益所致。
▍消費電子充儲電：行業(yè)龍頭、客戶優(yōu)質，未來看行業(yè)高功率升級+產品橫向拓展+自主品牌建設。我們認為公司未來將持續(xù)受益于行業(yè)高功率升級、產品從1到N橫向拓展以及自主品牌建設：我們預測2022年公司消費電子充電板塊內20W以下/20-40W/40W以上產品占比分別為35%/40%/25%，預計未來公司20W+產品占比將加速提升，帶動ASP均價持續(xù)向上；產品拓展方面，公司以手機充儲電產品為基，大力拓展IoT、PC、動力電源、數(shù)據電源等領域，2021年手機/IoT/PC領域營收分別為29/5.67/1.9億元，其中IoT營收同比+69.8%，未來仍有望高速增長；自主品牌方面，公司目前加速推進“AOHI”、“移速”品牌建設，已在天貓、京東、拼多多、亞馬遜、eBay、Lazada、抖音等線上旗艦店陸續(xù)推出各類充儲類產品，2021年自主品牌銷售收入突破4000萬元。
▍新能源動力域控和充儲電：依托電源技術同心圓和供應鏈協(xié)同效應向新能源領域延伸，未來有望持續(xù)受益于汽車及光伏充儲電布局。（1）新能源汽車領域：公司通過收購智新控制67.2%股權和飛優(yōu)雀100%股權，積極布局新能源汽車“三電”、電源及車載電子產品，其中：智新控制主營新能源汽車“三電”產品，客戶覆蓋東風、上汽、紅旗、東風本田等國產和合資車企，未來有望推出域控制器（VDC、PDCU）產品，提供動力域多合一解決方案，目前在手訂單充沛，我們預計智新全年營收將超5億元，2022Q3智新開始并表，我們預測年內對公司的利潤貢獻約1000萬左右；飛優(yōu)雀主營直流/交流充電樁、充電模塊、DC/DC轉換器、OBC、隨車充等產品，我們預計未來將推動新能源汽車電源與“三電”業(yè)務進行更深入的整合；目前充電樁產品及解決方案已入圍國網招標，我們預計未來下游導入速度將加快。（2）新能源光伏領域：公司將開發(fā)分布式光伏逆變器、逆變儲能、戶外儲能等產品，以分布式中小型商業(yè)用和戶用為主，為客戶提供模塊化電源解決方案。我們認為，依托公司電源技術深厚積累和電子電力技術互通性，未來兩年公司域控制器和光伏逆變器等產品有望陸續(xù)順利推出并量產，其中新能源汽車業(yè)務整體營收規(guī)模有望成長至十億量級，打開公司中長期成長空間。
▍風險因素：上游原材料漲價；需求趨弱致大客戶銷量承壓；行業(yè)競爭加劇；公司新能源業(yè)務拓展不及預期；公司自主品牌推廣不及預期等風險。
▍盈利預測、估值與評級：考慮到公司手機業(yè)務有望持續(xù)受益于功率升級趨勢，疊加IoT、PC、電動工具等非手
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