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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.10億元，同比增長(zhǎng)12.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.11億元，同比下降11.23%；扣非歸母凈利潤(rùn)29.28億元，同比下降9.29%。多個(gè)在建項(xiàng)目有望陸續(xù)投產(chǎn)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.10億元，同比增長(zhǎng)12.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)30.11億元，同比下降11.23%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)29.28億元，同比下降9.29%。其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.95億元，同比增長(zhǎng)12.86%，歸母凈利潤(rùn)7.97億元，同比下降17.39%，扣非后歸母凈利潤(rùn)8.33億元，同比下降10.33%。
　　下游需求疲軟，維生素價(jià)格整體低迷，薄荷醇與PPS項(xiàng)目試車進(jìn)展順利。產(chǎn)品價(jià)格方面，根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2022年三季度維生素A (50萬(wàn)IU/g)、維生素E（50%）、蛋氨酸（國(guó)產(chǎn):25公斤/件）均價(jià)分別同比下跌58.64%、上漲4.65%、上漲10.32%，環(huán)比分別下跌38.23%、下跌6.23%、下跌2.86%，是三季度營(yíng)收、歸母凈利下降的主要原因。產(chǎn)品產(chǎn)銷方面，蛋氨酸二期25萬(wàn)噸/年其中10萬(wàn)噸裝置平穩(wěn)運(yùn)行，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷提升，香精香料產(chǎn)品品類持續(xù)豐富，薄荷醇年產(chǎn)5000噸項(xiàng)目試車進(jìn)展順利，?；撬崮戤a(chǎn)30000噸項(xiàng)目計(jì)劃2023年上半年投產(chǎn)。另外，公司PPS三期年產(chǎn)7000噸項(xiàng)目試車進(jìn)展順利，有望在四季度逐步放量，增厚業(yè)績(jī)。
　　擬計(jì)劃投建高端尼龍和高端光學(xué)級(jí)材料項(xiàng)目：據(jù)濰坊市生態(tài)環(huán)境局濱海分局10月26日環(huán)評(píng)公示文件，山東新和成擬投資超52億元(一期20億元，二期32億元)新建年產(chǎn)20萬(wàn)噸PA66、10萬(wàn)噸己二腈、10萬(wàn)噸己二胺、1.27萬(wàn)噸甲基戊二腈（折純）、4萬(wàn)噸聚甲基丙烯酸甲酯、4萬(wàn)噸甲基丙烯酸甲酯、4.2萬(wàn)噸丙酸甲酯。項(xiàng)目建設(shè)期為5年，其中一期工程計(jì)劃2023年10月開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2025年6月建成投入運(yùn)營(yíng)。一期主要建設(shè)HCN、己二腈、己二胺、丙酸甲酯、MMA生產(chǎn)裝置，此部分產(chǎn)能有望在遠(yuǎn)期陸續(xù)投放增厚業(yè)績(jī)，公司的營(yíng)收規(guī)模有望持續(xù)提升。
　　估值
　　受部分維生素需求疲軟、價(jià)格大跌影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年每股收益分別為1.30元、1.55元、1.81元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.7倍、12.4倍、10.6倍?？春霉境掷m(xù)增長(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　年產(chǎn)30000噸?；撬犴?xiàng)目、蛋氨酸二期25萬(wàn)噸/年其中15萬(wàn)噸裝置等在建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度晚于預(yù)期。下游需求大幅低于預(yù)期。產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑