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單季度收入同比轉(zhuǎn)正，凈利潤企穩(wěn)回升。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收33.26億元（-4.61%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元（-70.15%）；公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.86億元（同比+28.79%，環(huán)比+21.44%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元（同比-33.01%，環(huán)比+33.33%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.75億元（同比+58.18%，環(huán)比+58.14%）。受大宗材料價(jià)格此前持續(xù)處于高位、風(fēng)電搶裝結(jié)束后產(chǎn)品價(jià)格有所下降和公司生產(chǎn)工藝尚處于改進(jìn)過程等多重因素影響公司前三季度業(yè)績承壓；第三季度公司凈利潤企穩(wěn)回升。
　　第三季度毛利率環(huán)比修復(fù)，大宗降價(jià)與工藝改進(jìn)助力持續(xù)修復(fù)。第三季度公司銷售毛利率為11.9%（環(huán)比+1.7pct），銷售凈利率為5.3%（環(huán)比+1.2pct），盈利能力迎來觸底反彈。6月以來包括鑄造生鐵、廢鋼、鑄造焦等公司主要原材料價(jià)格發(fā)生顯著下降，公司積極推進(jìn)沖天爐改電爐和呋喃樹脂用量優(yōu)化，預(yù)計(jì)公司盈利能力將持續(xù)修復(fù)。
　　“十四五”末鑄造/機(jī)加工產(chǎn)能有望分別達(dá)到100/70萬噸。目前公司已形成48萬噸鑄造+22萬噸機(jī)加工產(chǎn)能?？紤]到全球風(fēng)電大兆瓦輪轂、底座需求旺盛，新能源汽車大型壓鑄機(jī)對鑄鐵和鑄鋼的需求增加等因素，公司面向需求積極擴(kuò)產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)2025年底公司有望形成100萬噸的鑄造產(chǎn)能和70萬噸的機(jī)加工產(chǎn)能，一體化擴(kuò)產(chǎn)將進(jìn)一步夯實(shí)公司鑄件龍頭地位。
　　鑄造主軸和齒輪箱鑄件機(jī)加工產(chǎn)能逐步釋放補(bǔ)齊風(fēng)電鑄件產(chǎn)業(yè)拼圖。機(jī)組大型化趨勢下鑄造主軸行業(yè)需求大幅提升，公司此前受制于后端精加工設(shè)備鑄造主軸出貨量與盈利能力受限；預(yù)計(jì)隨著后端設(shè)備的到位公司鑄造主軸產(chǎn)能將得到有效釋放。此外，當(dāng)前行業(yè)對于齒輪箱鑄件+精加工供貨能力需求較為迫切，隨著公司非公開發(fā)行22萬噸大型鑄件精加工項(xiàng)目的逐步釋放，公司將具備齒輪箱鑄件+精加工出貨能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上漲；疫情反復(fù)影響生產(chǎn)與交付；風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)量不及預(yù)期。
　　投資建議：維持“買入”評級。
　　我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為3.13/8.13/12.09億元，同比增速分別為-53.1/159.8/48.8%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為69/27/18x，維持“買入”評級。