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業(yè)績簡評
　　10月28日，公司發(fā)布2022年三季度報告，前三季度公司實現(xiàn)收入47.09億元，同比+28%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比-1.80%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.94億元，同比+4%。
　　從單三季度來看，公司實現(xiàn)收入17.03億元，同比+32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比+42%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03億元，同比+46%。
　　經(jīng)營分析
　　單三季度利潤增長大超預期，看好四季度持續(xù)發(fā)展。公司業(yè)績情況持續(xù)改善，單三季度歸母凈利潤、扣非凈利潤同比增速均超40%。此外，公司費用率情況邊際改善，盈利能力不斷提升：單三季度公司銷售費用率為26.5%，環(huán)比下降1.2pct，管理費用率為2.6%，環(huán)比下降0.1pct；凈利率6.1%，環(huán)比增加2.3pct，同比增長0.42pct。隨著國內疫情管控有力以及疫情相關藥品管控措施的精準化，疊加新店、次新店培育推進，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
　　門店外延擴張穩(wěn)步推進，唐人并購項目符合預期。公司以“自建+收購”兩種模式驅動門店數(shù)量快速、穩(wěn)健擴張。2022前三季度，公司醫(yī)藥零售門店中自建店新增236家、并購店新增718家，其中公司通過并購唐人醫(yī)藥667家門店進入河北、遼寧，公司布局省份增至6個，為后續(xù)發(fā)展奠定戰(zhàn)略基礎。2022年9月起唐人醫(yī)藥并入公司合并財務報表，9月份唐人醫(yī)藥實現(xiàn)營收1.38億元，占公司第三季度營收的8%，實現(xiàn)凈利潤837萬元，考慮合并報表層面的攤銷等其他影響因素，唐人醫(yī)藥對公司經(jīng)營成果的凈貢獻為91萬元，總體情況符合預期。未來并購項目進一步整合、門店逐步成熟，預期將驅動公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提高，公司長期增長態(tài)勢有望持續(xù)強化。
　　全渠道+多品類銷售，打造差異化競爭力。公司以實體門店為支撐，持續(xù)推行B2C、O2O、佳e購、微商城等，占營收比例超20%。此外公司堅持多品類經(jīng)營和差異化營銷，深挖藥品以外品類的業(yè)績增長點和毛利提升空間，進一步增強風險應對能力和差異化競爭力。
　　盈利預測及投資建議
　　隨著公司持續(xù)外延擴，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為3.40、4.03和5.01億元，增速分別為13%、18%和24%維持“買入”評級。
　　風險提示
　　外延并購不確定性；處方外流不達預期；互聯(lián)網(wǎng)沖擊風險；收入地區(qū)集中