>> 興業(yè)證券-建筑行業(yè)2022年三季報總結：Q3收入增速慢于基建投資增速，Q4實物工作量有望加速落地-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 1819KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
孟杰,童彤 |
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投資要點
2022年前三季度行業(yè)數據總覽：專項債大規(guī)模發(fā)行，Q3基建投資及建筑業(yè)新簽訂單同比增速明顯提升。2022年前三季度基建投資完成額為14.91萬億元（全口徑），同比增長11.20%；分季度來看，Q1、Q2、Q3基建投資分別完成投資額3.10萬億元、6.17萬億元、5.64萬億元，同比分別增長10.48%、8.64%、14.56%。2022年前三季度建筑工程行業(yè)實現新簽訂單總額23.43萬億元，同比增長6.8%；分季度來看2022年Q1、Q2、Q3建筑行業(yè)分別實現新簽合同總額6.34萬億元、8.63萬億元、8.45萬億元，分別同比增長2.1%、5.2%、12.3%。
2022年上市建筑企業(yè)前三季度經營數據總結：建筑板塊新簽訂單穩(wěn)健增長。我們統(tǒng)計的64家公司累計新簽訂單11239.9億元，同比增長23.3%。其中，Q1、Q2、Q3新簽訂單分別為35844.4億元、43740.9億元、32744.7億元，同比分別增長22.1%、24.8%、22.7%。2022年以來，基建穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，前三季度建筑企業(yè)訂單實現了穩(wěn)健增長。
2022年上市建筑企業(yè)三季報總結：收入利潤增速改善，新能源基建企業(yè)業(yè)績表現優(yōu)異
1）從收入和利潤增速角度來看，Q3收入增速低于基建投資增速，新能源基建企業(yè)維持業(yè)績高增長。2022年前三季度上市建筑工程企業(yè)實現營業(yè)收入、歸母凈利潤同比分別增長10.6%、6.7%。其中，Q3收入同比增長9.5%。Q3收入增速慢于基建投資增速，Q4實物工作量有望加速形成。新能源基建細分賽道公司業(yè)績增速明顯高于上市建筑企業(yè)總體業(yè)績增速。
2）從盈利能力來看，盈利能力有所下降，央企期間費用率改善。2022年前三季度上市建筑工程企業(yè)盈利能力有所下降。實現毛利率10.05%，同比下降0.45個百分點；實現凈利率3.11%，同比下降0.22個百分點；期間費用率5.49%，較去年同期下降0.21個百分點，連續(xù)四年保持下降。
3）疫情影響導致運營能力略有下降，應收賬款周轉天數拉長。2022年前三季度上市建筑工程企業(yè)，應收賬款周轉天數為144.27天，同比增長10.74天；總資產周轉天數為541.27天，同比增長11.32天。
4）從現金流狀況來看，經營性現金流有所改善。2022年前三季度上市建筑企業(yè)實現經營性現金流凈額-2375.0億元，同比增加452.9億元?；ㄍ顿Y增速快于上市建筑企業(yè)收入增速，部分基建投資資金或用來償還往年基建項目欠款，上市建筑公司現金流得以改善。
投資策略：把握EPS與PE投資的兩條主線。（1）布局新能源賽道，業(yè)績增長確定性高的標的，推薦【永福股份】、【森特股份】；（2）市場份額持續(xù)提升的大型建筑央企以及地方國企，推薦【中國中鐵】、【中國鐵建】、【中國建筑】、【粵水電】；（3）在細分賽道中擁有明顯競爭優(yōu)勢的標的，推薦【鴻路鋼構】。（4）積極開展新業(yè)務的建筑央企，把握估值修復的投資機會，推薦【中國電建】、【中國化學】、【中國能建】；（5）傳統(tǒng)建筑企業(yè)轉型突圍，帶動估值中樞上移的投資機會，推薦【宏潤建設】、【精工鋼構】、【東南網架】。
風險提示：基建投資不及預期風險、房地產政策進一步趨嚴風險、新簽訂單不及預期風險、應收賬款回收不及預期
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