>> 國泰君安-振華新材(688707)系列之十一：與孚能科技戰(zhàn)略合作點評，同“孚”共“振”，加強多領域布局-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 458KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖,牟俊宇 |
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本報告導讀：
公司與孚能科技簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，加強在三元正極、鈉電正極、電池回收及資源開發(fā)上的合作，將有助于提高公司原料成本控制能力，打開長期成長空間。
事件：
公司公告，與孚能科技就三元正極、鈉電正極、廢料及廢舊電池回收、鋰資源開發(fā)等業(yè)務達成戰(zhàn)略合作。具體來看，1）三元正極：收到孚能自22年10月-25年全年意向采購0.3、1.8、3.6、5.4萬噸正極材料訂單且公司給予孚能同等條件下最優(yōu)惠成本支持；2）鈉電正極：與孚能深入研發(fā)合作及應用，保證鈉電正極在23年Q1導入孚能成功；3）廢料及廢舊電池回收：公司通過參股公司幫助孚能實現(xiàn)三元正極金屬回收再循環(huán)利用；4）鋰資源開發(fā)：公司提供技術(shù)支持，與孚能規(guī)劃上游鋰、鎳資源共同開發(fā)。
評論：
投資建議：公司與孚能科技上下游一體化戰(zhàn)略合作，將更好打造協(xié)同優(yōu)勢，促進公司長遠發(fā)展。維持2022-2024年EPS為2.69、3.40、4.29元，維持公司目標價為112.98元，維持增持評級。
三元正極材料產(chǎn)能消納確定。根據(jù)公司規(guī)劃，我們預計22/23年底正極材料產(chǎn)能分別為7.6/8.2萬噸，中期規(guī)劃義龍三期10萬噸正極材料項目打開成長空間。目前，公司客戶主要有寧德時代、孚能科技等，此次與孚能科技的供貨協(xié)議明確未來三年采購意向，一定程度上保障正極材料產(chǎn)能消納。
鈉電正極材料產(chǎn)業(yè)化加快。公司鈉離子電池正極材料具有高壓實密度、高容量、低pH值和低游離鈉的特性，行業(yè)布局領先，目前已具備產(chǎn)業(yè)化條件。結(jié)合孚能科技在電芯研發(fā)制造方面的經(jīng)驗技術(shù)，雙方將加速23年Q1鈉離子電池的導入進度，有望提早打開公司鈉電正極需求，加速行業(yè)進程。
廢料循環(huán)與上游鋰鎳資源布局拓寬原材料供應渠道。公司參股公司紅星電子前驅(qū)體回收工藝不用酸溶萃取，具備環(huán)境友好、回收效率高、投入成本低等特點。我們認為，通過廢料及上游鋰鎳資源拓展，公司將進一步提高成本控制能力，提升盈利能力。
風險提示：新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期，新能源車銷量不及預期
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