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精釀打破啤酒刻板印象，啤酒消費(fèi)升級(jí)大有可為。精釀啤酒在品質(zhì)、風(fēng)味、口感上都明顯區(qū)別于工業(yè)啤酒，麥芽汁濃度高，營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)豐富，風(fēng)格特點(diǎn)突出，滿足消費(fèi)者個(gè)性化與品質(zhì)化追求。此外，鮮啤品類不過濾、不殺菌、不稀釋，新鮮產(chǎn)品是啤酒消費(fèi)升級(jí)的另一方向。
　　借鑒美國啤酒市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，精釀發(fā)展空間可期。1980年以來，美國啤酒銷量紅利逐漸消退，人均啤酒消費(fèi)量見頂；但與此同時(shí)，精釀啤酒等高檔啤酒份額持續(xù)提升，2021年精釀啤酒產(chǎn)量占比達(dá)到13.1%，零售額份額達(dá)到26.8%，排名前10的啤酒公司榜單上有3家獨(dú)立精釀公司，精釀品類能夠孕育規(guī)模化的啤酒公司。參考美國波士頓啤酒公司的成功經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為精釀品牌的壯大需要有大單品的引領(lǐng)，同時(shí)不斷推出新產(chǎn)品滿足消費(fèi)者多元化需求。
　　供需兩端共振，當(dāng)前我國精釀發(fā)展風(fēng)口已至。從行業(yè)環(huán)境背景上看，2013年我國啤酒行業(yè)產(chǎn)量見頂，主要啤酒公司經(jīng)營(yíng)策略從跑馬圈地轉(zhuǎn)向提升盈利質(zhì)量，共同推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。從供給端看，行業(yè)規(guī)范確立與產(chǎn)能限制放松極大促進(jìn)了獨(dú)立精釀公司的發(fā)展，精釀公司注冊(cè)量大幅增加；此外，啤酒大廠也通過自研推出或投資引入方式進(jìn)入精釀?lì)I(lǐng)域，共同推動(dòng)消費(fèi)者教育與品類推廣。從需求側(cè)看，啤酒的主力消費(fèi)群體正在發(fā)生變化，Z世代、女性消費(fèi)和中產(chǎn)階級(jí)是關(guān)鍵詞，他們更加注重品質(zhì)與自我體驗(yàn)，重質(zhì)不重量，價(jià)格敏感度較低，精釀產(chǎn)品匹配其需求。
　　長(zhǎng)期看，精釀公司形成規(guī)模仍需品牌、產(chǎn)能、渠道共振。國內(nèi)精釀品類正處于發(fā)展初期，獨(dú)立精釀品牌、傳統(tǒng)啤酒大廠、進(jìn)口啤酒百花齊放，但也面臨不同的限制。參考美國發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，精釀未來有望在啤酒消費(fèi)量中占據(jù)超過10%的份額，市場(chǎng)空間廣闊，我們認(rèn)為在品牌、產(chǎn)能、渠道方面共同發(fā)力的品牌才能夠最大程度享受精釀高速發(fā)展的紅利，脫穎而出。
　　投資建議：當(dāng)前我國啤酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明確，精釀品類的滲透率正在加速提升，建議重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)跑出優(yōu)質(zhì)精釀鮮啤業(yè)務(wù)模型的樂惠國際、中高端產(chǎn)品矩陣完善的青島啤酒、高端化加速的華潤(rùn)啤酒、改革下效率提升的燕京啤酒與烏蘇帶動(dòng)產(chǎn)品矩陣放量的重慶啤酒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響現(xiàn)飲消費(fèi)場(chǎng)景、原料及包材價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等