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投資要點(diǎn)：
　　愛旭股份2022年10月30日公告22年三季報(bào)。22年公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入258.28億元，同比增長130.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.90億元，扣非后歸母凈利潤12.73億元；單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.43億元，同比增長127.31，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.94億元，扣非后歸母凈利潤7.18億元。
　　 PERC電池單瓦盈利能力顯著提升。公司目前PERC產(chǎn)能約36GW，我們預(yù)計(jì)公司三季度PERC電池出貨約8.5-9GW，單瓦盈利超過0.08元。22年以來電池片緊缺，公司憑借優(yōu)異的產(chǎn)品品質(zhì)和穩(wěn)定的供應(yīng)能力，對下游的議價(jià)能力較強(qiáng)，電池盈利能力逐季度提升，三季度單瓦盈利水平位居行業(yè)前列。
　　 PERC電池預(yù)售訂單充足，四季度出貨有保障。據(jù)三季報(bào)顯示，公司22年三季度末合同負(fù)債金額為19.54億，單個(gè)Q3合同負(fù)債增加超12億。該合同負(fù)債主要為PERC電池預(yù)售款，按照1.33元/W的電池價(jià)格計(jì)算，假設(shè)預(yù)付款50%，則公司目前合同負(fù)債對應(yīng)的預(yù)售訂單量約為3 GW。大量的預(yù)售訂單為Q4的電池出貨提供了充足保障。
　　ABC將打開未來成長空間。公司自主研發(fā)新一代N型背接觸電池，平均量產(chǎn)效率達(dá)25.5%，具有美觀、抗衰減、發(fā)電效益好等獨(dú)特優(yōu)勢。公司ABC未來將以組件或整體解決方案的形式面向高端分布式或海外高溢價(jià)市場。公司合計(jì)布局52GWN型ABC電池，其中珠海6.5GW項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于22年下半年出片。截止2022年9月30日，公司已與11家合作伙伴就N型電池的銷售或合作簽署了相關(guān)銷售合同或合作框架協(xié)議，涉及到的規(guī)模約1.78GW，我們預(yù)計(jì)2023年出貨5GW以上。公司新產(chǎn)品通過組件或系統(tǒng)方式出售，疊加ABC技術(shù)，預(yù)計(jì)新產(chǎn)品可以獲得更高的單瓦盈利水平，為公司的業(yè)績提供第二增長極。
　　上調(diào)公司至“買入“評級。公司為光伏電池片龍頭，2021年光伏PERC電池片出貨量行業(yè)第二。自2022年以來大尺寸PERC電池片供需錯(cuò)配導(dǎo)致電池片多次漲價(jià)，公司電池片業(yè)務(wù)受益扭虧為盈，業(yè)績逐季修復(fù)，三季度單瓦盈利位居行業(yè)前列。未來N型ABC產(chǎn)品將為公司帶來新業(yè)績增量。我們前次預(yù)計(jì)公司22-24年凈利潤為15.92/30.4/38.34億元，在22年電池片緊缺的背景下，我們預(yù)計(jì)電池價(jià)格將維持高位，上調(diào)22、23年全年P(guān)ERC電池銷售均價(jià)，本次預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤為18.21/32.74/38.46億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為21/12/10倍。我們選取在N型技術(shù)布局較為領(lǐng)先的晶科能源、中來股份和電池龍頭公司通威股份作為可比公司，上述三家公司23年wind一致預(yù)期PE為20倍，我們給予愛旭股份23年行業(yè)平均估值20倍PE，上調(diào)公司至“買入“評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期。