>> 山西證券-煤炭行業(yè)政策點評：長協(xié)定價機制延續(xù)，煤企利潤仍有增長空間-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 439KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市-A |
作者： |
楊立宏,胡博,劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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事件描述：
2022年10月31日國家發(fā)展改革委辦公廳發(fā)布《<2023年電煤中長期合同簽訂履約工作方案>的通知》（以下簡稱“2023年方案”或“方案”），方案對2023年電煤中長期合同的簽約對象、簽約要求、價格機制、運力配置、進度安排、履約監(jiān)督（懲戒機制）等方面進行全面指導(dǎo)。
22年與23年中長期合同對比：
形式上來看，2023年方案出臺時間要早于2022年，且不是征求意見稿，一方面說明相關(guān)部門對2023年電煤長期合同簽約的重視，另一方面也說明煤、電雙方對2023年煤炭合同簽訂博弈力度不大，雙方都對長協(xié)機制比較認同。
從內(nèi)容上來看，2023年方案是在2022年發(fā)改委一系列文件（包括《2022年煤炭長期合同簽訂履約方案（征求意見稿）》、《關(guān)于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》、《關(guān)于做好2022年煤炭中長期合同監(jiān)管工作的通知》和《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于做好2022年電煤中長期合同補簽換簽和履約監(jiān)管工作的通知》）形成的最終煤炭中長期合同簽訂履約工作方案基礎(chǔ)上的微調(diào)，在長協(xié)定價機制延續(xù)的同時，特別指向?qū)﹄娒汉贤膱?zhí)行。與2022年方案相比的變化及點評見下表1。
點評與投資建議：
2023電煤中長期合同簽訂履約方案年方案整體上延續(xù)了2022年最終執(zhí)行的方案，在長協(xié)煤炭定價機制，基準價以及浮動價掛鉤煤炭指數(shù)方面沒有變化，細節(jié)調(diào)整上更明確了電煤合同的執(zhí)行，提高了電煤保供的重要性，具體來說一是加大了煤炭供應(yīng)企業(yè)的覆蓋范圍，二是落實貿(mào)易商作為重要流通參與方的作用。由于合同基準價和合理價格范圍對煤炭企業(yè)仍有較大的利潤空間，有利于提高煤炭企業(yè)增產(chǎn)保供的積極性，后期隨著合同的執(zhí)行，長協(xié)煤占比較高的公司相當于提前鎖定收益?？紤]到當前長協(xié)價與市場價長期存在較大價差，近期長協(xié)煤浮動價參考指數(shù)打破橫盤紛紛跟漲，有望改善長協(xié)價格修復(fù)預(yù)期。而11月長協(xié)執(zhí)行價調(diào)漲至728元/噸，與770元/噸的合理價格上限仍有一定理論修復(fù)空間，建議關(guān)注動力煤長協(xié)價格上調(diào)相關(guān)標的中國神華、中煤能源、晉控煤業(yè)；另外，由于2023年方案強調(diào)電煤的執(zhí)行，進一步擠占市場化電煤和非電煤空間，迎峰度冬期間市場煤價格仍有可能上漲，可關(guān)注動力煤旺季彈性釋放相關(guān)標的兗礦能源、陜西煤業(yè)、山煤國際。冶金煤方面，目前原料焦煤及焦炭供應(yīng)偏緊，在整個黑色市場產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對偏強的狀態(tài)，冶金煤板塊可能存在結(jié)構(gòu)性機會，關(guān)注潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤。隨著煤炭板塊近期的調(diào)整，當前煤炭股板塊動態(tài)估值處于歷史低位，疊加高股息率水平，板塊后期安全邊際較高，四季度煤炭企業(yè)盈利高位確定性較強，建議關(guān)注煤炭板塊高股息預(yù)期，主要標的包括冀中能源、盤江股份、平煤股份、中國神華、兗礦能源和陜西煤業(yè)等。
風(fēng)險提示：
長協(xié)合同執(zhí)行力度超預(yù)期，長協(xié)合同覆蓋比例提升，基準價下調(diào)，浮動價格下調(diào)等
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