>> 國泰君安-煤炭行業(yè)更新：長協(xié)價年內首次上調，釋放積極信號-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 518KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃,薛陽 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
11月長協(xié)價為728元/噸，上漲9元/噸；長協(xié)價年內首次上漲，釋放積極信號，仍有進一步上調空間；煤炭板塊前期調整三因素影響基本結束，醞釀新一輪上漲行情。
摘要：
事件：10月31日，全國煤炭交易中心發(fā)布:根據“基準價+浮動價”機制，2022年11月5500K下水動力煤中長期合同價格728元/噸。
11月長協(xié)價為728元/噸，上漲9元/噸。長協(xié)新定價機制由“（基準價+浮動價）/2”形成：1）基準價：下水煤合同按5500大卡動力煤675元/噸執(zhí)行；2）浮動價：實行月度調整，暫采用全國煤炭交易中心綜合價格指數（NCEI）、環(huán)渤海動力煤綜合價格指數（BSPI）、秦皇島動力煤綜合交易價格指數（CCTD）三個指數，選取每月最后一期，等權重平均確定。10月最后一期NCEI、BSPI、CCTD指數分別為799、735、806元/噸，根據新機制計算，可得到11月動力煤長協(xié)價728元/噸，為年內最高價。
長協(xié)價年內首次上漲，釋放積極信號，仍有進一步上調空間。秦皇島下水煤長協(xié)價2022年5月-10月始終維持719元/噸，本次為年內首次上漲，定價機制中的計算指數NCEI和CCTD年初至今也一直穩(wěn)定，10月底首次上漲超20元/噸，釋放積極信號，政策對煤價容忍度在提高。當前，煤炭長協(xié)較現貨折價超50%，高現貨價對長協(xié)將起到明顯支撐，且秦皇島下水煤長協(xié)價上限為770元/噸，仍有進一步上漲空間，下水長協(xié)煤占比高的公司將受益。
煤炭板塊前期調整三因素影響基本結束，醞釀新一輪上漲行情。煤炭板塊自9月7日開啟調整，至今累計跌幅約15%，本次調整核心原因有三，我們認為影響基本結束：1）歐洲天然氣價格見頂后大幅回落，市場認為全球能源危機結束，煤炭股跟隨能源價格下跌，但實際上煤炭替代天然氣后的格局不會有變化，且歐洲冬季仍存在能源短缺的可能，催化價格進一步上漲；2）煤炭板塊三季報基本完成披露，板塊Q3業(yè)績環(huán)比下滑約30%，核心原因在于長協(xié)履約政策落實，以及陜西煤業(yè)Q2業(yè)績高基數，伴隨板塊基本面強勢，Q3業(yè)績年化約6倍PE、12%股息率，預計Q4行業(yè)經營利潤將環(huán)比提升；3）市場其他板塊反彈，對煤炭股形成一定輪動，類似6-7月板塊調整行情。
投資建議：“全球供給”+“國內需求”核心邏輯持續(xù)演繹，行業(yè)基本面強勢難改，板塊盈利穩(wěn)定、估值極低、分紅可觀，長期高煤價下具備大幅提估值空間。推薦：1）穩(wěn)增長：潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份、盤江股份、上海能源、首鋼資源、中國旭陽集團；2）成長轉型：華陽股份、電投能源、靖遠煤電；3）優(yōu)質動力煤龍頭：中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源、蘭花科創(chuàng)、山煤國際、昊華能源。
風險提示：全球油氣價格超預期下跌；煤炭供給超預期增加
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