>> 國泰君安-煤炭板塊2022年三季報總結(jié)：單季業(yè)績波動，盈利整體向上-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
1498KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃,薛陽 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
2022年前三季度盈利大幅提升，因陜煤的非經(jīng)常損益及焦煤業(yè)績下降Q3環(huán)比回落，現(xiàn)金流維持優(yōu)質(zhì)，現(xiàn)金牛屬性增強，伴隨煤市高景氣，Q4盈利有望提升。
摘要：
投資建議：“全球供給”+“國內(nèi)需求”核心邏輯持續(xù)演繹，行業(yè)基本面強勢難改，板塊盈利穩(wěn)定、估值極低、分紅可觀，長期高煤價下具備大幅提估值空間。推薦：1）穩(wěn)增長：潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份、盤江股份、上海能源、首鋼資源、中國旭陽集團；2）成長轉(zhuǎn)型：華陽股份、電投能源、靖遠煤電；3）優(yōu)質(zhì)動力煤龍頭：中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源、蘭花科創(chuàng)、山煤國際、昊華能源。
業(yè)績概覽：2022年前三季度盈利大幅提升，Q3環(huán)比回落。1）煤炭全行業(yè)2022前三季度營收為3.0萬億元，同比+8.3%，利潤總額為7846億元，同意+88.8%，而Q3環(huán)比增速為17.8%；上市公司2022年前三季度歸母凈利增速68.4%，環(huán)比-30.9%，扣非后環(huán)比增速為-16.5%，主因焦煤公司因Q3焦煤價格環(huán)比回落及產(chǎn)量下降等因素影響業(yè)績有所回落，疊加Q2陜西煤業(yè)二級市場的損益帶來的一次性的超過150億的非經(jīng)常性收益；上市公司占全行業(yè)利潤總額比重有所上升；2）2022年前三季度板塊中盈利增速上升企業(yè)數(shù)量增加，整體大幅增長，且伴隨焦煤價格2022年后維持高位以及2021年同期的低基數(shù)，10家A股焦煤上市公司中有7家實現(xiàn)盈利同比翻番，全行業(yè)2022年9月虧損面為28.9%；3）資產(chǎn)減值損失2022年前三季度合計為37億元，同比+193.6%，雖同比大增，但鑒于2021年行業(yè)已計提183億元減值，預(yù)計后續(xù)減值空間進一步縮小。
財務(wù)指標(biāo)分析：現(xiàn)金流維持優(yōu)質(zhì)，現(xiàn)金牛屬性增強。1）2022年前三季度煤炭板塊整體經(jīng)營現(xiàn)金流大幅提升，投資、籌資現(xiàn)金流略有收縮，行業(yè)現(xiàn)金制造屬性強大；2)板塊負債率降至45.0%，分紅率普遍大幅提升；3）煤炭板塊2022年三季度末貨幣資金為6121億元，較2021年末增加1108億元。此外，上市公司2018年以來財務(wù)費用率不斷優(yōu)化，至2022Q3已降至1.1%，且部分煤企利息收入已經(jīng)大于支出。
煤炭板塊前期調(diào)整三因素影響基本結(jié)束，醞釀新一輪上漲行情。1）核心催化：11月長協(xié)價格或?qū)⒂瓉砟陜?nèi)首次上調(diào)，幅度約9元/噸，煤炭股業(yè)績彈性再度打開。2）前期調(diào)整因素均已到位：天然氣價格深度調(diào)整后，冬天旺季仍將催化價格上漲；板塊三季度多數(shù)公司環(huán)比下滑兌現(xiàn)，Q3業(yè)績年化約6倍PE、12%股息率，依然大幅低估，且預(yù)計Q4利潤將環(huán)比提升、同比增速擴大；3）市場其他板塊反彈后，資金仍將向煤炭回流。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期，全球疫情帶來不確定性。
|
|
