>> 長江證券-韋爾股份(603501)短期業(yè)績承壓，靜待新周期開啟-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 1378KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,謝爾曼,蔡少東 |
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事件描述
10月28日，韋爾股份發(fā)布2022年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入153.83億元，同比下滑16.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤21.49億元，同比下降38.92%，實現(xiàn)扣非凈利潤12.55億元，同比下降59.11%。公司單三季度實現(xiàn)營收43.11億元，同比下滑26.51%，單三季度實現(xiàn)歸母凈利潤-1.2億元，同比下滑109.41%，扣非歸母凈利潤-1.97億元，同比下滑117.85%，環(huán)比下滑135.9%。
事件評論
Q3扣非凈利潤環(huán)比繼續(xù)下滑，存貨仍有小幅上升。單三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)相較于二季度來看，營收仍有一定程度下滑，我們判斷主要系消費電子領(lǐng)域智能手機出貨量的進一步下滑導(dǎo)致，行業(yè)短期仍受到疫情、宏觀經(jīng)濟、換機周期等多方面的影響，三季度行業(yè)進入到景氣筑底區(qū)間。在毛利率層面，公司三季度毛利率同比環(huán)比皆有所下滑，我們判斷主要系三季度智能手機行業(yè)競爭激烈以及部分芯片去年漲價后回歸理性后毛利率逐步回歸正常，從同行業(yè)可比公司的報表數(shù)據(jù)來看也有相似的變化趨勢。前三季度公司的存貨相較于中報披露數(shù)據(jù)進一步上升，我們判斷有部分原因是由于匯率波動，未來幾個季度需要進一步觀察公司存貨的變化情況。由于下游消費電子市場需求疲軟及技術(shù)迭代較快，今年行業(yè)競爭加劇部分產(chǎn)品價格有所下滑，公司對64M圖像傳感器及部分庫齡較長的產(chǎn)品計提了存貨跌價準備，公司2022年第三季度計提存貨跌價準備3.28億元，前三季度計提存貨跌價準備4.93億元。
勾勒龐大半導(dǎo)體藍圖，長期高成長可期。公司通過內(nèi)生增長以及外延并購，勾勒出涵蓋CIS、TDDI、分立器件、電源管理IC、LCOS等業(yè)務(wù)在內(nèi)的龐大半導(dǎo)體藍圖，未來將充分受益于行業(yè)擴容以及自身競爭優(yōu)勢不斷增強。作為公司的核心業(yè)務(wù)，汽車CIS屬于高ASP、高增速細分賽道有望持續(xù)貢獻增量，公司在多個CIS領(lǐng)域都具有十分突出的競爭力。憑借已有的技術(shù)實力以及品牌力，公司在新業(yè)務(wù)拓展方面進展順利，未來不斷拓寬應(yīng)用領(lǐng)域以及產(chǎn)品線，公司的成長天花板隨之打開，公司未來有望打造更多應(yīng)用在汽車、VR/AR等領(lǐng)域的拳頭級產(chǎn)品。
我們認為公司所處CIS行業(yè)為長坡厚雪好賽道，公司作為成長賽道中優(yōu)良選手，自身競爭力處于全球領(lǐng)先水平，未來成長可期，同時公司將不斷向TDDI、模擬IC業(yè)務(wù)拓展深耕，構(gòu)筑泛模擬半導(dǎo)體平臺。預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為2.24、3.03、3.94元，維持對公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、汽車CIS出貨不及預(yù)期；
2、行業(yè)競爭格局惡化。
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