>> 申萬宏源-麥格米特(002851)電氣控制行業(yè)黑馬，多極增長步入發(fā)展快車道-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 3386KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱棟,王霖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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圍繞核心技術(shù)平臺多點布局，公司發(fā)展勢頭向上。公司成立于2003年，是以電力電子及相關(guān)控制技術(shù)為基礎(chǔ)的電氣自動化公司，目前主營業(yè)務(wù)分為智能家電電控產(chǎn)品、工業(yè)電源、工業(yè)自動化、新能源汽車及軌道交通產(chǎn)品四大板塊，業(yè)務(wù)橫跨消費與工業(yè)市場。公司自17年上市以來，一直保持10%左右的高研發(fā)費用率，構(gòu)建了功率變換硬件、數(shù)字化電源控制、自動化控制與通訊軟件三大技術(shù)平臺，并繼續(xù)向機電一體化和熱管理集成方向延伸。
消費類業(yè)務(wù)：海外能源價格高企推動變頻類產(chǎn)品需求，智能衛(wèi)浴國內(nèi)滲透空間廣闊。以智能家電電控為核心的消費類業(yè)務(wù)占公司近兩年整體收入的比例在一半左右，2021/1H22營收為21.71/14.34億元，主要包括變頻家電控制器、智能衛(wèi)浴、低功率電源產(chǎn)品。22年地緣政治沖突導(dǎo)致海外能源價格高企，公司變頻家電業(yè)務(wù)需求強勁，其中空氣源熱泵控制器等產(chǎn)品在歐洲市場呈爆發(fā)式增長。
工業(yè)類業(yè)務(wù)：電源產(chǎn)品有望加速實現(xiàn)進口替代，裝備類業(yè)務(wù)逐步孵化成型。在工業(yè)電源領(lǐng)域，公司技術(shù)實力領(lǐng)先，21年位居全球電源供應(yīng)商銷量第8名。過往公司工業(yè)電源業(yè)務(wù)主要以海外客戶為主，目前在保障國家供應(yīng)鏈安全的背景下，公司在大力開拓國內(nèi)服務(wù)器電源市場，有望在國內(nèi)市場加速實現(xiàn)進口替代。在工業(yè)自動化領(lǐng)域，公司堅持差異化定位，聚焦新興細分市場，孵化了數(shù)字化焊機、智能采油設(shè)備等裝備類業(yè)務(wù)，并且精密連接產(chǎn)品在動力電池領(lǐng)域市場開拓順利，有望在未來幾年成為公司又一新的增長點。
新能源業(yè)務(wù)：新能源車業(yè)務(wù)重回增長軌道，逆變器業(yè)務(wù)開始起量。1H22公司新能源汽車及軌交業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.50億元，同比增長185.64%。公司新開拓了哪吒汽車、零跑等客戶，推動業(yè)務(wù)收入增長。在光伏&儲能領(lǐng)域，公司向特變電工供應(yīng)逆變器核心板件，并通過參股西安奇點，布局儲能業(yè)務(wù)。
維持“增持”評級。由于原材料價格仍處于高位以及股權(quán)激勵費用影響，我們下調(diào)對公司22/23的歸母凈利至4.41/6.81億元（前值6.94/9.17億元），新增對公司24年的歸母凈利潤預(yù)測9.83億元。我們預(yù)計公司新業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)和原材料價格下降的逐步傳導(dǎo)將推動公司23-24年利潤率的改善，維持“增持”評級。
風險提示：原材料供應(yīng)短缺、海外需求下滑、新業(yè)務(wù)起量不及預(yù)期
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