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事件：
　　公司公布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入256.16億元，同比增長10.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤36.55億元，同比增長14.49%。第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.94億元，同比增長10.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.45億元，同比增長14.53%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　盈利能力穩(wěn)步增長，經(jīng)營質(zhì)量保持穩(wěn)定。前三季度整體毛利率28.27%，同比微降0.11pct，整體費(fèi)用率11.80%，同比降低0.96pct。第三季度毛利率29.86%，同比下降0.27pct，整體費(fèi)用率10.80%，同比降低0.77pct。費(fèi)用率下降主要來自于財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降，預(yù)計(jì)與外幣匯率變動導(dǎo)致匯兌收益增長有關(guān)?？偟膩砜垂久屎徒?jīng)營質(zhì)量均保持相對穩(wěn)定。
　　特高壓規(guī)模核準(zhǔn)在即，行業(yè)龍頭有望充分受益。公司目前積極參與白鶴灘—江蘇、白鶴灘—浙江、龍政直流改造、葛南直流改造、大灣區(qū)背靠背等多個直流項(xiàng)目，保證今明兩年業(yè)績。今年年內(nèi)國網(wǎng)將核準(zhǔn)開工“四交四直”共8個特高壓工程，公司作為國內(nèi)特高壓和柔性直流領(lǐng)域龍頭公司，有望獲取較多訂單。此外公司4500VIGBT已經(jīng)通過可靠性及廠內(nèi)運(yùn)行試驗(yàn)，產(chǎn)品進(jìn)一步向上游延伸，國產(chǎn)替代市場空間廣闊。
　　新舊能源齊發(fā)力，電源側(cè)業(yè)務(wù)有望超預(yù)期。受我國部分地區(qū)連續(xù)出現(xiàn)缺電現(xiàn)象影響，火電、抽蓄建設(shè)有望提速。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)今年前10個月核準(zhǔn)、開工、公示的火電項(xiàng)目近100GW，2021年至今核準(zhǔn)開工的抽水蓄能項(xiàng)目超64GW。疊加新能源的快速建設(shè)，我國發(fā)電側(cè)新舊能源齊發(fā)力，將有望充分帶動公司電源側(cè)業(yè)務(wù)高速增長。
　　投資分析意見：公司是我國電力設(shè)備龍頭企業(yè)，產(chǎn)品布局合理，與新型電力系統(tǒng)發(fā)展方向完美契合。我們維持2022—2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022—2024年歸母凈利潤分別為65.3億元、76.7億元和95.1億元，目前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為25倍、21倍和17倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)實(shí)際投資不及預(yù)期，特高壓建設(shè)不及預(yù)期