>> 長江證券-明陽智能(601615)經(jīng)營延續(xù)較快增長，市場地位穩(wěn)固-221031
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 902KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬軍,鄔博華,司鴻歷 |
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事件描述
明陽智能發(fā)布2022年三季報，公司前三季度實現(xiàn)收入217億元，同比增長17%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤36億元，同比增長61%。落于此前預(yù)告區(qū)間偏上限位置。
事件評論
收入端，公司Q3收入74億元，同比增長2%，環(huán)比增長4%：1）風(fēng)機外銷方面，預(yù)計跟隨裝機的逐步恢復(fù)（2022年1-9月國內(nèi)風(fēng)電新增發(fā)電裝機19.24GW，同比增長17.10%；2022年9月新增裝3.10GW，同比增長72.22%，環(huán)比增長156.20%），公司Q3交付規(guī)模有望同比環(huán)比均實現(xiàn)較快增長；2）發(fā)電業(yè)務(wù)方面，預(yù)計公司電站規(guī)模相對穩(wěn)定，考慮到Q3屬于季節(jié)性風(fēng)速利用小時數(shù)較低，預(yù)計將對發(fā)電業(yè)務(wù)的收入和凈利潤形成一定的影響。
盈利端，公司Q3毛利率18.5%，同比下降2.8pct，環(huán)比下降6pct；預(yù)計主要受風(fēng)機交付價格下降的影響以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響（風(fēng)機外銷業(yè)務(wù)預(yù)計收入占比有所提高，但風(fēng)機外銷毛利率低于發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率）。公司Q3期間費用率9.1%，環(huán)比下降3.3pct，其中研發(fā)費用率、財務(wù)費用率環(huán)比下降。同時，公司Q3實現(xiàn)投資收益4.4億元。最終，公司Q3實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤11.2億元，同比基本持平，環(huán)比增長約7.5%。
其他財務(wù)指標(biāo)方面，公司Q3實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出28億元；2022Q3末應(yīng)收款項余額達109億元，較Q2末增加20億元；2022Q3末存貨余額達75億元，較Q2末減少18億元；2022Q3末應(yīng)付款項余額達172億元，較Q2末減少6.5億元。
展望后續(xù)，公司風(fēng)機在手訂單充足，且今年整體國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模超預(yù)期，公司整體中標(biāo)規(guī)模保持前列，尤其是海風(fēng)中標(biāo)規(guī)模顯著領(lǐng)先其他企業(yè)。預(yù)計明年公司交付規(guī)模延續(xù)較快增長，且雙饋機型交付以及大型化持續(xù)降本奠定公司盈利能力。中長期看，公司有望憑借風(fēng)機業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈整合能力與協(xié)同能力拓展業(yè)務(wù)布局范圍，實現(xiàn)"風(fēng)、光、儲、氫"一體化產(chǎn)業(yè)布局，有望支撐多業(yè)務(wù)發(fā)展。
預(yù)計公司2022、2023年分別實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤44億元、50億元，對應(yīng)PE分別為14、12倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、風(fēng)機行業(yè)裝機速度不及預(yù)期；
2、風(fēng)機價格超預(yù)期下跌。
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