>> 安信證券-煤企三季報總結(jié)：高景氣度支撐下現(xiàn)金流持續(xù)改善-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
大?。?/td>
| 965KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
池光勝,高文君 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■動力煤價快速上漲，焦煤價格明顯回落。Q3煤炭價格走勢分化，動力煤在夏季用電旺季、進(jìn)口增速持續(xù)下降的供需緊張格局下價格快速上漲，Q3累計漲幅達(dá)22%；煉焦煤在需求持續(xù)偏弱背景下價格先大幅下跌隨后企穩(wěn)震蕩上行，Q3累計跌幅13.8%。
■經(jīng)營狀況：上市煤企市占率略降，Q3售價漲幅回落。前三季度全國產(chǎn)煤量大幅增長11%至31億噸，動力煤、煉焦煤分別同增12.3%、2.4%，23家上市煤企合計增長2.7%至7.8億噸，占全國產(chǎn)煤比重較去年末下降2%至25.1%。其中，17家動力煤企產(chǎn)量同增2.2%至7.1億噸，市占率較去年末的28.5%降至24.7%，潞安環(huán)能、遼寧能源、中煤能源同比漲幅較大，但晉控煤業(yè)、靖遠(yuǎn)煤電等Q3產(chǎn)量環(huán)比下降；4家煉焦煤企累計產(chǎn)煤5171.2萬噸，市占率微升至13.9%，開灤股份、平煤股份、淮北礦業(yè)Q3漲幅均在10%左右；3家無煙煤企合計產(chǎn)煤1788.4萬噸，昊華能源、蘭花科創(chuàng)均較去年同期明顯增長。保供穩(wěn)價政策持續(xù)推進(jìn)下，Q3上市煤企噸煤售價漲幅普遍回落。動力煤大型煤企長協(xié)覆蓋率較高，中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、晉控煤業(yè)Q3平均售價環(huán)比均下降；噸煤毛利表現(xiàn)分化，恒源煤電、山煤國際、兗礦能源、上海能源均大幅上漲，但伊泰、遼寧能源、安源煤業(yè)、新集能源噸煤毛利同比下跌。煉焦煤企Q3噸煤售價環(huán)比普跌、噸煤毛利分化，開灤股份、淮北礦業(yè)、平煤股份噸煤售價同比仍上漲、環(huán)比小幅下跌，但淮北礦業(yè)成本環(huán)比降幅更大、Q3噸煤毛利環(huán)比仍上漲，盤江股份噸煤毛利環(huán)比明顯下降。無煙煤企Q3售價明顯下跌、噸煤毛利普遍下降，蘭花科創(chuàng)、昊華能源噸煤售價分別環(huán)比下降18.6%、10.5%，噸煤毛利單季同比由升轉(zhuǎn)降。
■信用資質(zhì)：Q3盈利漲幅回落，現(xiàn)金流持續(xù)改善。1）盈利能力：2022年以來盈利持續(xù)改善，Q3環(huán)比小幅承壓。行業(yè)整體營收、盈利持續(xù)增長，期間費用率壓降，但Q3改善幅度普遍放緩，動力煤企表現(xiàn)分化，山煤國際、陜西煤業(yè)、中國神華等Q3環(huán)比收入仍上漲，潞安環(huán)能、兗礦能源毛利率持續(xù)上行，恒源煤電、新集能源Q3歸母凈利潤實現(xiàn)環(huán)比上漲，但鄭州煤電、靖遠(yuǎn)煤電盈利環(huán)比降幅相對較大；煉焦煤企Q3營收、毛利率環(huán)比普遍下降，盤江股份、開灤股份歸母凈利潤跌幅較大；無煙煤企中昊華能源營收、毛利率環(huán)比仍上漲，歸母凈利潤基本持平Q2，蘭花科創(chuàng)、華陽股份營收、盈利普遍下行。2）償債能力：長短期償債能力持續(xù)改善，動力煤企債務(wù)明顯壓降。上市煤企Q3有息負(fù)債規(guī)模較2022H1進(jìn)一步下降8.1%，動力煤企債務(wù)規(guī)模明顯壓降，山煤國際、上海能源、潞安環(huán)能、伊泰煤炭降幅均在10%以上，大有能源、鄭州煤電、冀中股份債務(wù)規(guī)模小幅上升，償債能力方面除鄭州煤電、遼寧能源外其余煤企資產(chǎn)負(fù)債率普遍下行，多數(shù)煤企短債償還能力均較高或有明顯改善，但安源煤業(yè)、遼寧能源、冀中能源、新集能源基本持平年中、仍低于1；煉焦煤企債務(wù)規(guī)模小幅增長，盤江股份、淮北礦業(yè)漲幅分別達(dá)23.1%、13.1%，開灤股份、山西焦煤在短債壓降下有息負(fù)債持續(xù)下降，資產(chǎn)負(fù)債率則普遍改善、貨幣資金/短債持續(xù)較高；無煙煤企有息債務(wù)規(guī)模較年中增長4.9%，昊華能源受長債大幅增長影響債務(wù)規(guī)模大增28.8%，資產(chǎn)負(fù)債率小幅上行，蘭花科創(chuàng)、華陽股份長短期長債能力均有所改善。3）現(xiàn)金流：經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善，融資性現(xiàn)金流大幅凈流出。26家煤企單季度經(jīng)營、投資、融資凈現(xiàn)金流分別為1337.6億、-218.7億、-1147.6億，行業(yè)高景氣度下經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，但冀中股份、山西焦煤、晉控煤業(yè)等凈流入規(guī)模同比下降；保供穩(wěn)價政策推動下，多數(shù)煤企加大生產(chǎn)、投資力度，投資性現(xiàn)金流凈流出規(guī)模普遍增加，陜西煤業(yè)因減持隆基股份導(dǎo)致Q3投資性現(xiàn)金流為凈流入；融資性現(xiàn)金流凈流出規(guī)模明顯增加，多數(shù)煤企經(jīng)營狀況較好、壓降負(fù)債意愿較強(qiáng)，昊華能源、平煤股份、淮北礦業(yè)仍為凈流入。
整體來看，三季度保供穩(wěn)價作用凸顯，上市煤企Q3營收、盈利漲幅普遍回落，但行業(yè)供需偏緊、高景氣度延續(xù)，煤企信用資質(zhì)持續(xù)改善，償債能力普遍較強(qiáng)、經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅凈流入。關(guān)注Q3業(yè)績環(huán)比逆勢上漲或延續(xù)高位的煤企，如潞安環(huán)能、兗礦能源等，警惕快速下跌的煤企，如上海能源、盤江股份等。
■風(fēng)險提示：信息搜集不全面，煤價調(diào)控超預(yù)期。
|
|
