>> 海通證券-友邦保險(1299.HK)公司季報點評：Q3單季NBV實現(xiàn)正增長，代理人質(zhì)態(tài)有所提升-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫婷 |
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事件：友邦保險第三季度新業(yè)務(wù)摘要：1）前三季度NBV 22.8億美元，同比-8%（按固定匯率，下同），Q3單季NBV 7.4億美元，同比+7%。2）前三季度NBVMargin 56.1%，同比-2.9pct；Q3單季NBVMargin 58.1%，同比-0.3pct。3）前三季度年化新保費（ANP）40.5億美元，同比-3%；Q3單季ANP 12.7億美元，同比+8%。4）前三季度總加權(quán)保費收入272億美元，同比+3%；Q3單季總加權(quán)保費87億美元，同比+2%。
NBV：友邦中國回暖，所有區(qū)域均實現(xiàn)Q3單季正增長。1）友邦中國的銷售勢頭在第三季度大幅改善，NBV達(dá)成正增長，Q3單季實現(xiàn)同比+6%。在上海業(yè)務(wù)活動回升的支持下，除分改子后新增分公司之外的其余分公司實現(xiàn)前三季度及Q3單季NBV正增長。2）受益于澳門分公司向中國內(nèi)地旅客的銷售所取得的顯著增長，友邦香港NBV再次實現(xiàn)單季正增長。3）“新馬泰”均取得優(yōu)異表現(xiàn)。新加坡、馬來西亞均取得兩位數(shù)的NBV增長，代理人渠道及伙伴分銷渠道均實現(xiàn)NBV上升；泰國所有渠道均有所改善，NBV出現(xiàn)廣泛增長，同時，與2019年新冠病毒的相關(guān)理賠于第三季度出現(xiàn)下降，。4）我們預(yù)計因國外人員流動逐漸恢復(fù)，友邦在東亞地區(qū)的業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢。
渠道及人力：代理人渠道招募獲得改善，同時產(chǎn)能有所提升。1）中國區(qū)Q3單季實現(xiàn)新入職代理人及生產(chǎn)力齊增長。其高度數(shù)碼化的“最優(yōu)秀代理”模式令友邦中國在市場競爭中別樹一幟。2）泰國和新加坡活躍代理人人數(shù)均取得增長。3）集團整體銀保渠道表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)NBV正增長。
業(yè)務(wù)擴展：友邦已于8月完成收購香港藍(lán)十字，并于9月宣布收購菲律賓健康維護(hù)組織（HMO）Medicard。我們認(rèn)為這些新增業(yè)務(wù)將加速友邦保險“綜合健康策略”的發(fā)展，支持其為客戶提供更便利、更可負(fù)擔(dān)及更高效的醫(yī)療保健服務(wù)的遠(yuǎn)大目標(biāo)，我們繼續(xù)看好友邦保險在健康服務(wù)領(lǐng)域的拓展。
估值仍低，維持“優(yōu)于大市”評級。隨著全球經(jīng)濟的強勁擴張與疫情管控措施的逐步放寬，我們看好友邦保險表現(xiàn)的進(jìn)一步提升。當(dāng)前股價對應(yīng)1.2x 2022EPEV，我們認(rèn)為當(dāng)前估值偏低，安全邊際高。公司較同業(yè)享有估值溢價，參考可比公司估值區(qū)間及公司歷史估值區(qū)間，我們給予公司1.80 x 2022EPEV，則對應(yīng)2022E合理價值11.90美元，即93.40港元（基于美元：港幣=1：7.8496）。綜合絕對估值法（評估價值法）及參考可比公司估值（內(nèi)含價值倍數(shù)），我們認(rèn)為公司合理價值區(qū)間為93.40-95.99港元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行；保障型產(chǎn)品保費增長不達(dá)預(yù)期。
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