>> 信達證券-岱美股份(603730)22Q3營收加速恢復，產(chǎn)品矩陣升級構(gòu)建長期增長-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司發(fā)布三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.43億元，同比+13.72%；歸母凈利潤4.86億元，同比+12.43%。其中，Q3實現(xiàn)營業(yè)收入13.84億元，同比+38.42%；歸母凈利潤1.76億元，同比+34.44%。
點評：
公司營收加速恢復，利潤率仍有提升空間。公司22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入13.84億元，同比+38.42%，環(huán)比+21.97%；歸母凈利潤1.76億元，同比+34.44%，環(huán)比+5.39%。我們認為公司營收加速恢復原因系：1）下游整車廠產(chǎn)銷增速上行，公司配套銷量增加。2）兌匯收益同比增加。3）上游原材料價格及運輸費用相對企穩(wěn)回落；4）公司產(chǎn)品矩陣及產(chǎn)能配套雙重配套升級。利潤率層面仍有提升空間，公司22Q3毛利率26.77%，同比-1.87pct，環(huán)比-0.21pct；Q3凈利率12.72%，同比-0.38pct，環(huán)比-1.99pct。我們認為公司利潤率下降主要由于：1）公司為新訂單生產(chǎn)采購的存貨增加；2）上半年疫情導致訂單積壓，Q3擴產(chǎn)提高產(chǎn)能雇用生產(chǎn)線勞務(wù)工數(shù)量增加；3）費用率環(huán)比小幅上升。長期看，我們看好公司新產(chǎn)能逐步爬坡帶來盈利能力向上提升。
公司費控能力強，費用率環(huán)比上升主要系匯兌收益縮減。公司22Q3期間費用率為11.1%，同比-3.48pct，其中，銷售費用率為2.63%，同比-0.93pct；管理費用率為7.64%，同比+1.25pcts；研發(fā)費用率為3.21%，同比-1.67pct；財務(wù)費用率為-2.33%，同比-2.13pcts，主要系匯率變動帶來的匯兌收益增加。我們認為，公司費用率從同比看改善延續(xù)，體現(xiàn)公司費用管控到位，環(huán)比小幅上升主要系Q3兌匯收益較Q2有所縮減。
新拓產(chǎn)品量價齊升、產(chǎn)能配套有序推進，驅(qū)動公司長期增長。公司在遮陽板核心業(yè)務(wù)之外拓展頂棚、頭枕等業(yè)務(wù)線，頂棚系統(tǒng)產(chǎn)品價值量高，目前已經(jīng)獲得新能源車企定點，此前公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債推進產(chǎn)能有序擴建：1）墨西哥汽車內(nèi)飾件產(chǎn)業(yè)基地：建成后年產(chǎn)能為汽車頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品30萬套及汽車頂棚產(chǎn)品60萬套；2）浙江岱山項目：建成年產(chǎn)能為70萬套頂棚產(chǎn)品。公司頂棚產(chǎn)品拓展帶來公司產(chǎn)品矩陣升級，配套單車價值量更大，量價齊升帶來增長機遇，同時國內(nèi)外新項目有序推進，隨著產(chǎn)能爬坡，公司新業(yè)務(wù)市場份額將進一步擴大，規(guī)模效應(yīng)有望顯現(xiàn)，營收與利潤有望雙重向上。
盈利預測與投資建議：公司為遮陽板領(lǐng)域龍頭，升級拓展頭枕、頂棚系統(tǒng)集成等業(yè)務(wù)，單車價值量不斷增長。頂棚業(yè)務(wù)已獲重要新勢力客戶定點，伴隨產(chǎn)能釋放，公司營收及利潤有望拐點向上。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為6.71億元、7.99億元和9.97億元，對應(yīng)EPS分別為0.71、0.85、1.06元，對應(yīng)PE分別為26倍、22倍和17倍。
風險因素：原材料價格波動、疫情緩解不及預期、配套車企銷量不及預期等。
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