>> 華泰期貨-宏觀大類日?qǐng)?bào)：美聯(lián)儲(chǔ)決議持續(xù)沖擊市場(chǎng)，關(guān)注10月非農(nóng)數(shù)據(jù)-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品；內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）、有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：中性偏多。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
本周五將迎來美國(guó)10月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，結(jié)合此前10月ADP數(shù)據(jù)超預(yù)期來看，預(yù)計(jì)10月非農(nóng)也會(huì)較為樂觀，但我們認(rèn)為在此前鷹派措辭下，計(jì)價(jià)已經(jīng)較為充分。11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議出現(xiàn)前鴿后鷹的矛盾狀態(tài)。首先是暗示可能放緩加息步伐，鮑威爾表示“可能會(huì)在12月份討論縮小加息幅度”；隨后新聞發(fā)布會(huì)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)對(duì)控通脹的堅(jiān)定決心，鮑威爾表示“終端利率可能會(huì)高于9月時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期?！碑?dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的終端利率預(yù)期值中位數(shù)為4.6%，他還強(qiáng)調(diào)，歷史強(qiáng)烈警告不要過早放松政策。我們認(rèn)為這種矛盾的狀態(tài)也是當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退維谷狀態(tài)的體現(xiàn)，觸手可及的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)令美聯(lián)儲(chǔ)不得不放緩加息進(jìn)程，與此同時(shí)也不希望態(tài)度的轉(zhuǎn)緩再度造成通脹和大宗商品的大幅反彈。綜合來看，我們認(rèn)為年內(nèi)10Y美債利率的高點(diǎn)仍在4.3%，加息步伐轉(zhuǎn)緩的背景下，美元指數(shù)有望見頂，美債利率短期回落，繼續(xù)看好A股和貴金屬的配置機(jī)會(huì)。
10月國(guó)內(nèi)PMI不及預(yù)期，旺季不旺風(fēng)險(xiǎn)上升。在疫情擾動(dòng)下，近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大：一、前瞻的10月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均明顯走弱，在境外需求疲軟的背景下，高頻的集裝箱指向后續(xù)出口仍將進(jìn)一步承壓，后續(xù)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策考驗(yàn)有所加大；二、高頻數(shù)據(jù)不太樂觀，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)的背景下，地鐵客流、公路擁堵均有所承壓，30城地產(chǎn)銷售維持低位，10月28日當(dāng)周的黑色五大建材消費(fèi)環(huán)比有所回落，需要關(guān)注后續(xù)持續(xù)性，以及警惕旺季不旺的風(fēng)險(xiǎn)。近期市場(chǎng)情緒對(duì)內(nèi)盤資產(chǎn)形成一定沖擊，Wind焦煤鋼礦、化工出現(xiàn)增倉(cāng)下跌的現(xiàn)象，需要關(guān)注后續(xù)市場(chǎng)情緒和疫情變化，短期轉(zhuǎn)為觀望。
展望明年，歐美的經(jīng)濟(jì)衰退周期尚未過半，還需要警惕全球經(jīng)濟(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)以及持續(xù)收緊下的金融風(fēng)險(xiǎn)，明年境外資產(chǎn)相對(duì)悲觀。歐元近期表現(xiàn)凸顯歐洲經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，上周歐洲央行加息75bp落地，同時(shí)歐洲電價(jià)、氣價(jià)迅速回落，但歐元兌美元仍在1上下艱難震蕩。美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)仍有一定支撐，受貿(mào)易逆差縮小利好，美國(guó)三季度GDP錄得2022年以來首次正增長(zhǎng)，但基于消費(fèi)和私人投資仍偏弱，美國(guó)GDP回升的趨勢(shì)不具有持續(xù)性。綜合來看，我們還是維持美元指數(shù)見頂回落的觀點(diǎn)，商品在全球經(jīng)濟(jì)衰退壓力下，下行壓力逐漸加大。
綜合來講，A股的估值和絕對(duì)價(jià)格都已經(jīng)處于相對(duì)低位，具備長(zhǎng)期持有的價(jià)格，而內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）則需要警惕旺季不旺的風(fēng)險(xiǎn)。商品分板塊來看，海外目前呈現(xiàn)供需雙弱格局；歐盟就能源艱難達(dá)成協(xié)議，全球原油供給格局仍然偏緊，給予原油價(jià)格一定支撐，但長(zhǎng)端海外的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)以及美國(guó)政府繼續(xù)調(diào)控通脹政策將帶來一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，原油及原油鏈條商品維持震蕩格局；有色板塊目前處于多空交織局面，全球偏低的持倉(cāng)對(duì)價(jià)格有一定的支撐，而海外經(jīng)濟(jì)的疲軟對(duì)需求預(yù)期帶來拖累，需要警惕全球有色庫存回升的風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品的看漲邏輯最為順暢，隨著北半球進(jìn)入冬季，干旱問題繼續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)助推減產(chǎn)預(yù)期，長(zhǎng)期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯也對(duì)價(jià)格提供支撐；貴金屬基于我們對(duì)于美元指數(shù)和美債利率短期見頂?shù)呐袛嘞?，推薦逢低做多。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球冷冬（上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球疫情反復(fù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（下行風(fēng)險(xiǎn)）
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