>> 華泰證券-中科江南(301153)財(cái)政IT政策助支付電子化龍頭騰飛-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 959KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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中科江南：中國智慧財(cái)政綜合解決方案領(lǐng)軍者
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的智慧財(cái)政綜合解決方案供應(yīng)商，是人民銀行、財(cái)政部國庫資金電子支付標(biāo)準(zhǔn)的主要參與者。公司業(yè)務(wù)主要包括財(cái)政支付電子化、財(cái)政預(yù)算管理一體化和預(yù)算單位財(cái)務(wù)服務(wù)平臺(tái)。得益于財(cái)政一體化及信創(chuàng)等政策持續(xù)推進(jìn)，公司邁入快速增長階段。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.38/ 3.16/ 4.11億元，分別同比增長52.38%/32.98%/30.13%；對(duì)應(yīng)EPS分別為2.20/2.93/3.81元?？杀裙?023PE為40倍（Wind），鑒于公司2022-2024年EPS的CAGR為34.67%，高于可比公司平均CAGR22.50%，因此我們給予公司2023目標(biāo)PE 42倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)123.06元。我們看好公司未來三年的成長性，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
財(cái)政信息化：政策持續(xù)加碼，財(cái)政數(shù)字化轉(zhuǎn)型正當(dāng)時(shí)
財(cái)政信息化是我國現(xiàn)代財(cái)政改革的核心內(nèi)容和重點(diǎn)方向。行業(yè)發(fā)展兩大驅(qū)動(dòng)力：一是政策驅(qū)動(dòng)，2019-2021年國務(wù)院及財(cái)政部分別發(fā)布了多個(gè)政策文件推動(dòng)由省級(jí)財(cái)政統(tǒng)建統(tǒng)管的財(cái)政核心業(yè)務(wù)一體化系統(tǒng)建設(shè)；二是信創(chuàng)推進(jìn)及云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI等新技術(shù)應(yīng)用帶來適配性改造及升級(jí)換代需求。根據(jù)招股說明書測算，預(yù)計(jì)2021-2023年公司潛在空間：1）支付電子化業(yè)務(wù)潛在份額合計(jì)18.62億；2）財(cái)政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)潛在份額合計(jì)7.03億；3）預(yù)算單位財(cái)務(wù)服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)潛在份額合計(jì)5.45億。
增長驅(qū)動(dòng)力：支付電子化較快增長，預(yù)算一體化邁入高速增長期
展望2022-2024年，公司增長驅(qū)動(dòng)力主要來源于：1）受益于財(cái)政預(yù)算一體化新政要求下升級(jí)需求和向省市縣鄉(xiāng)四級(jí)全覆蓋的推廣下沉需求，支付電子化業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)較快增長：2）2022-2024年將是全國各省預(yù)算管理一體化建設(shè)和推廣高峰期，公司該業(yè)務(wù)有望邁入高速增長期；3）公司利用預(yù)算管理一體化建設(shè)推廣形成的集中采購優(yōu)勢(shì)及積極開拓其他省份業(yè)務(wù)，預(yù)算單位財(cái)務(wù)服務(wù)平臺(tái)也有望保持快速增長。
展望：積極拓展行業(yè)電子化，布局?jǐn)?shù)字人民幣國庫支付應(yīng)用
展望未來，公司將積極拓展行業(yè)電子化及推動(dòng)數(shù)字人民幣在財(cái)政領(lǐng)域試點(diǎn)。公司將基于支付電子化業(yè)務(wù)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，把業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展到財(cái)政的各個(gè)業(yè)務(wù)層面，如票據(jù)電子化、政府采購電子化等；并將在醫(yī)療、金融、教育、保險(xiǎn)等多領(lǐng)域大力推廣行業(yè)電子化應(yīng)用。公司已與蘇州市財(cái)政局就國庫支付電子化數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)方案進(jìn)行試點(diǎn)探討。我們測算數(shù)字人民幣在財(cái)政支付領(lǐng)域的潛在應(yīng)用空間有望達(dá)到10.34億，為公司帶來新的增長驅(qū)動(dòng)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政信息化政策不達(dá)預(yù)期；公司業(yè)務(wù)成長空間有限，競爭加劇；人員成本上升。
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