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投資要點(diǎn)
　　FY2023Q1業(yè)績(jī)好于預(yù)期：新東方FY2023Q1凈營(yíng)收為7.45億美元，同比減少43.1%，收入大幅下跌主要是因?yàn)榻K止K9學(xué)科課后輔導(dǎo)業(yè)務(wù)。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為7800萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)140.5%；股東應(yīng)占利潤(rùn)6600萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)9%；Non-GAAP凈利潤(rùn)為8371萬(wàn)美元，同比減少24.7%，Non-GAAP凈利率為11.2%。公司季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，實(shí)現(xiàn)了季度盈利，好于預(yù)期。
　　業(yè)務(wù)調(diào)整進(jìn)入尾聲：截止2022年8月31日，公司的學(xué)校及學(xué)習(xí)中心的數(shù)量為706間，相比上個(gè)季度減少38間，相比2021年同期減少了850間。隨著公司的業(yè)務(wù)調(diào)整進(jìn)入尾聲，學(xué)習(xí)中心的關(guān)停速度放緩，預(yù)計(jì)后續(xù)公司將維持當(dāng)前的學(xué)習(xí)中心的數(shù)量。
　　新業(yè)務(wù)開(kāi)展順利：公司的新業(yè)務(wù)開(kāi)展順利，非學(xué)科類培訓(xùn)目前在超過(guò)60個(gè)城市開(kāi)展，報(bào)名人次約29.7萬(wàn)人，新業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比提升至16%，營(yíng)收環(huán)比提升52%。另外公司旗下的新東方在線開(kāi)展的新電商平臺(tái)“東方甄選”也取得快速增長(zhǎng)，單季營(yíng)收達(dá)到約1.5億美元。
　　現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，授權(quán)4億美元股份回購(gòu)計(jì)劃：截止季末，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款等約43億美元，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足。公司董事會(huì)授權(quán)了4億美元的股份回購(gòu)計(jì)劃，公司將會(huì)在公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)ADS或普通股，期限為2022年7月28日至2023年5月31日，截止目前已經(jīng)累計(jì)回購(gòu)160萬(wàn)股ADS。
　　維持“審慎增持”評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司已經(jīng)走出業(yè)務(wù)調(diào)整期，新業(yè)務(wù)開(kāi)展順利，開(kāi)始貢獻(xiàn)穩(wěn)定的營(yíng)收和利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)公司FY2023/2024的營(yíng)業(yè)收入分別為25.78/27.07億美元，分別同比-17.0%/+5.0%，Non-GAAP凈利潤(rùn)分別為1.22/1.49億美元，將持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利。我們維持公司“審慎增持”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36美元，隨著公司新業(yè)務(wù)進(jìn)一步成熟，盈利能力將持續(xù)提升。目前公司的市值相當(dāng)于公司的凈現(xiàn)金的價(jià)值，安全邊際大，股價(jià)往上的催化劑在于公司新業(yè)務(wù)超預(yù)期的表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：民辦教育政策變動(dòng)，新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期