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2022年前3季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯
　　公司發(fā)布2022年3季度報(bào)告，2022年前3季度實(shí)現(xiàn)收入44.00億元，同比增長(zhǎng)36.08%，歸母凈利潤(rùn)6.80億元，同比增長(zhǎng)35.54%，扣非凈利潤(rùn)6.40億元，同比增長(zhǎng)48.41%。受半導(dǎo)體下行周期和全球經(jīng)濟(jì)不確定性影響，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別至9.75（-3.58）/13.61（-4.32）/18.89（-4.42）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.37（-0.87）/ 3.31（-1.05）/ 4.60（-1.07）元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為23.6/16.9/12.2倍。公司憑借長(zhǎng)期積累的客戶、產(chǎn)品、技術(shù)、平臺(tái)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，營(yíng)收增長(zhǎng)有望保持足夠韌性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化疊加研發(fā)支出增長(zhǎng)，影響盈利水平
　　公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.93億，同比增加4.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億，扣非凈利潤(rùn)0.79億，同比分別減少62.15%和60.19%。受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和終端消費(fèi)電子市場(chǎng)景氣度持續(xù)下滑影響，2022Q3公司收入增速明顯下滑。同時(shí)，公司銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高端的機(jī)頂盒和AI芯片產(chǎn)品占比降低導(dǎo)致2022Q3毛利率環(huán)比下降5.63pct至32.65%。公司持續(xù)擴(kuò)大研發(fā)投入，2022Q3單季度研發(fā)費(fèi)用3.17億，再創(chuàng)單季度歷史新高，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)24.50%，同比和環(huán)比分別增加4.85pct和6.19pct。毛利率下行疊加研發(fā)費(fèi)用高企，導(dǎo)致Q3歸母凈利率大幅下行至7.38%，同環(huán)比分別下降13.09pct和11.95pct。
　　各產(chǎn)品線市場(chǎng)開拓順利，汽車系統(tǒng)芯片放量在即
　　2022年前3季度，公司5大產(chǎn)品線市場(chǎng)拓展及銷售取得了積極成果，S、T系列芯片銷售額同比大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。V系列汽車芯片作為公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略，產(chǎn)品已覆蓋車載信息娛樂系統(tǒng)和智能座艙等場(chǎng)景。其中，車載信息娛樂系統(tǒng)芯片采用12納米制程工藝，內(nèi)置神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器，支持多系統(tǒng)多屏幕顯示，功能覆蓋影音娛樂、導(dǎo)航、360全景、個(gè)性化體驗(yàn)、人機(jī)交互、DMS等，海外市場(chǎng)導(dǎo)入順利，已定點(diǎn)寶馬、林肯、Jeep等品牌高端車型；國(guó)內(nèi)方面也已通過(guò)Tier1定點(diǎn)多家整車廠，有望在新車型上市后快速放量，打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。