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投資要點(diǎn)
　　本周思考：飲片集采啟動(dòng)，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)為先
　　事件：2022年10月31日，三明采購聯(lián)盟省際中藥（材）采購聯(lián)盟辦公室（即山東互聯(lián)網(wǎng)中藥（材）交易中心）發(fā)布《關(guān)于公示<三明采購聯(lián)盟省際中藥（材）采購聯(lián)盟中藥飲片聯(lián)合采購文件>的通知》，公示截止時(shí)間為11月4日。
　　點(diǎn)評：優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)是核心，龍頭企業(yè)將受益。中藥材具有質(zhì)量不穩(wěn)定、價(jià)格波動(dòng)較大等行業(yè)痛點(diǎn)，山東互聯(lián)網(wǎng)中藥（材）交易中心打造了質(zhì)控溯源、質(zhì)量保險(xiǎn)、合量議價(jià)、交易結(jié)算、倉儲(chǔ)配送五大核心體系，核心在于實(shí)現(xiàn)中藥材的“保質(zhì)、提及、穩(wěn)供”。在本次《采購文件》中，（1）從附件中的評審指標(biāo)來看，評審分?jǐn)?shù)總計(jì)為120分（包括20分加分項(xiàng)），其中首輪報(bào)價(jià)分?jǐn)?shù)僅有15分，而種植（養(yǎng)殖）基地、追溯體系、企業(yè)生產(chǎn)管理能力、質(zhì)量控制能力、供應(yīng)保障承諾、道地藥材、GAP基地、中藥（材）產(chǎn)地倉等與中藥（材）品質(zhì)和生產(chǎn)質(zhì)量控制相關(guān)的指標(biāo)分?jǐn)?shù)合計(jì)達(dá)70分，體現(xiàn)出本次采購核心是尋求優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供應(yīng)；（2）從競價(jià)報(bào)價(jià)規(guī)則來看，第二輪報(bào)價(jià)降幅20%，或報(bào)價(jià)不超過同組最低1.2倍即可獲得擬中選資格，本次集采不以降價(jià)為目標(biāo)，價(jià)格降幅較為溫和，核心仍然是保證優(yōu)質(zhì)中藥（材）供應(yīng)。
　　投資建議：我們認(rèn)為本次采購強(qiáng)調(diào)以中藥飲片質(zhì)量為先，政策引導(dǎo)下行業(yè)中不規(guī)范的中小企業(yè)將逐步出清，龍頭企業(yè)將擴(kuò)大市場規(guī)模，因此我們建議關(guān)注生產(chǎn)具有一體化優(yōu)勢、產(chǎn)品質(zhì)量有品控保證、銷售網(wǎng)絡(luò)更為完備的龍頭企業(yè)，如中國中藥、紅日藥業(yè)、華潤三九等。
　　表現(xiàn)復(fù)盤：醫(yī)藥各子版塊均上漲
　　漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊上漲5.95%，跑輸滬深300指數(shù)0.43個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名第8；截至2022年11月4日，醫(yī)藥板塊2022年累計(jì)跌幅19%，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第9。成交額：成交額上看，醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為5965億元，占全部A股總成交額比例為12.2%，較上周環(huán)比上升1.1pct，略高于2018年以來的中樞水平（8.2%）。估值：截至2022年11月4日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為26.1倍，環(huán)比上升1.6。醫(yī)藥行業(yè)相對滬深300的估值溢價(jià)率為155%，較上周環(huán)比提升3.9pct，低于四年來中樞水平（174.0%）。滬港通&深港通持股：截至2022年11月4日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1806億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的11.1%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比增加73億元。
　　細(xì)分板塊漲跌幅分析：據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類，本周醫(yī)藥子板塊估值均有所上升，其中醫(yī)療服務(wù)（+2.58）、生物醫(yī)藥（+2.67）、化學(xué)制劑（+2.00）估值上升較多；截至2022年11月4日，估值排名前三的板塊分別為醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)制劑和化學(xué)原料藥，市盈率分別為35倍、30倍、28倍。
　　根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來看，本周各版塊均出現(xiàn)上漲，醫(yī)療服務(wù)漲幅最高（+10.0%），其次CXO（+9.3%）、醫(yī)藥商業(yè)（+7.4%）、API及制劑出口（+6.8%）、創(chuàng)新藥（+6.5%）等板塊漲幅也較高。分板塊看，醫(yī)療服務(wù)的愛博醫(yī)療（+22.7%）、美年健康（+18.8%）拉動(dòng)較大，CXO板塊的方達(dá)控股（+20.3%）、維亞生物（+18.0%）、康龍化成（+16.6%）引領(lǐng)板塊漲幅。仍然建議把握中藥、仿創(chuàng)藥低估值板塊修復(fù)行情以及CXO等高增長行業(yè)低估值高成長長期可投資價(jià)值
　　2022年醫(yī)藥中期策略：價(jià)值重構(gòu)，產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)
　　醫(yī)藥持續(xù)調(diào)整，估值和持倉均創(chuàng)歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革、醫(yī)保支付中對創(chuàng)新的持續(xù)鼓勵(lì)（創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械），工信部開展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈行動(dòng)等，體現(xiàn)了在政策改革的震蕩深化特點(diǎn)，在這種背景下，代表醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)景氣的方向（創(chuàng)新、差異化），依然是醫(yī)藥投資主線，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級過程中，2022-2024年，醫(yī)藥創(chuàng)新升級配套產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域迎來更加確定性的景氣階段，這些領(lǐng)域包含了研發(fā)（CXO、科研工具）、量產(chǎn)（制造、上游科學(xué)工具、裝備）等，同時(shí)我們也更加關(guān)注創(chuàng)新藥械在產(chǎn)品研發(fā)質(zhì)量升級、商業(yè)化品種放量帶來的投資機(jī)會(huì)（排名不分先后）。
　　研發(fā)：CXO、科學(xué)工具等；推薦藥明康德、凱萊英、九洲藥業(yè)、博騰股份、康龍化成、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、美迪西、方達(dá)控股、百誠醫(yī)藥等；
　　量產(chǎn)：API、制藥裝備、試劑、耗材等領(lǐng)域；推薦健友股份、普洛藥業(yè)、仙琚制藥、普利制藥、天宇股份、森松國際、東富龍、泰坦科技、阿拉丁、鍵凱科技、藥石科技、納微科技、諾唯贊、拱東醫(yī)療、海爾生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；
　　創(chuàng)新：競爭格局良好、產(chǎn)品持續(xù)迭代，國際化能力的器械、藥品公司；推薦邁瑞醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、微創(chuàng)機(jī)器人、微電生理、科濟(jì)藥業(yè)-B，關(guān)注佰仁醫(yī)療、開立醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實(shí)生物、康方生物等；
　　其他：消費(fèi)、疫苗、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新配套產(chǎn)業(yè)公司；推薦萬泰生物、智飛生物、康希諾、濟(jì)川藥業(yè)、康緣藥業(yè)，關(guān)注愛爾眼科、片仔癀等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策變動(dòng)；疫情結(jié)束不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。