>> 國泰君安-有色金屬行業(yè)-工業(yè)金屬周報：聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，金屬定價或?qū)⒒貧w基本面-221105
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 1575KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
11月FMOC會議暗示未來加息節(jié)奏可能放緩，盡管加息終點可能提高，但10月薪資放緩和失業(yè)率上行或表明勞動力市場拐點已現(xiàn)。前期商品宏觀層面的悲觀預期極致反映后或?qū)⒂瓉硪欢ǖ倪呺H修復，金屬價格短期或回歸基本面定價。
摘要：
周期研判：11月FMOC會議如期加息75bp并暗示加息節(jié)奏或?qū)⒎啪?，盡管加息終端利率可能更高，但10月薪資增速放緩或意味著勞動力市場拐點已現(xiàn)，疊加PMI等經(jīng)濟指標不同程度走弱，正如我們之前預判，加息預期打滿后或迎來向下修正。上周國內(nèi)防疫政策邊際變化持續(xù)發(fā)酵，中國經(jīng)濟悲觀預期的修復有望提振各金屬品種的需求端。宏觀壓力下修的背景下，基本面較好的金屬品種或占優(yōu)。
電解鋁：后續(xù)復產(chǎn)速度或?qū)⒎啪?。上周SHFE/LME鋁漲1.72%/6.51%至18385/2355.5(美)元/噸。①供給端：后續(xù)復產(chǎn)進度或?qū)⒎啪?，部分地區(qū)出現(xiàn)降負荷新聞。上周劉鶴發(fā)文強調(diào)繼續(xù)將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和擴大內(nèi)需有機結(jié)合，未來國內(nèi)電解鋁作為高能耗品種，復產(chǎn)、新投產(chǎn)能或繼續(xù)受限。廣西、內(nèi)蒙復產(chǎn)及新投產(chǎn)能繼續(xù)緩慢釋放，運行產(chǎn)能增萬噸至4018萬噸，但四川等地電力不足導致全力復產(chǎn)困難，大部分企業(yè)產(chǎn)能已恢復至計劃數(shù)量，后續(xù)剩余復產(chǎn)產(chǎn)能進度或?qū)⒎啪?；河南、貴州等地由于采暖、電力不足等原因有降負荷新聞，短期供應端有小幅下行預期。②需求、庫存：上周鋁加工龍頭企業(yè)開工率回升1.1%至66.0%，其中鋁線纜、鋁板帶、鋁箔開工率均有不同程度回升，分別回升2/0.8/0.5個百分點至58.2%/74.6%/83.3%。國內(nèi)庫存繼續(xù)去化，SMM社會鋁錠、鋁棒庫存為58.0（-4.1）、5.58（+0.47）萬噸。③盈利端：上周內(nèi)盤鋁價有所上漲，5500K動力煤價格維持略有回落至1575元/噸，氧化鋁環(huán)比持平，電解鋁盈利收窄至虧損350元/噸左右。
銅：南美銅礦供應再現(xiàn)擾動，銅庫存低位繼續(xù)去化。上周SHFE/LME銅漲2.26%/7.27%至64250/8099(美)元/噸。智利銅業(yè)委員會表示9月份智利銅產(chǎn)量42.83萬噸，同比下降4.27%。五礦資源旗下的智利重要銅礦Las Bambas銅礦（年產(chǎn)能約45萬噸）受社區(qū)堵路被迫減緩運營，銅礦端供給持續(xù)偏緊。而國內(nèi)銅精礦TC繼續(xù)上調(diào)，疊加硫酸價格有止跌回升跡象，冶煉廠利潤修復后預計國內(nèi)電解銅產(chǎn)量將持續(xù)恢復。上周三大期貨交易所庫存繼續(xù)低位去化，較上周合計下降9751噸至18.4萬噸左右。預計宏觀壓力下修后，銅礦減產(chǎn)+低位庫存對銅價形成較強支撐。
維持行業(yè)增持評級。推薦標的：明泰鋁業(yè)、天山鋁業(yè)等，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益標的：神火股份、云鋁股份、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
風險提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預期、美聯(lián)儲加息縮表超預期、國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟效果不及預期、新能源汽車增速不及預期等。
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