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事件：博威合金披露2022年三季度報告，2022年前三季度公司實現營業(yè)收入97.59億元，同比增長32.32%；其中Q3實現營收31.13億元，同比上漲29.56%，環(huán)比下跌6.21%。2022年前三季度公司實現歸母凈利潤4.21億元，同比上漲60.56%，其中Q3單季實現1.44億元，同比上漲44.7%，環(huán)比上漲2.1%。
　　受到傳統(tǒng)行業(yè)需求影響，公司Q3毛利環(huán)比小幅下滑。2022Q3公司實現毛利4.02億元，同比增長5.04%，環(huán)比下降3.14%。
　　 1）傳統(tǒng)需求影響銅合金新材料板塊，新能源汽車連接器用高端銅合金放量在即：受到疫情及宏觀因素影響，Q3傳統(tǒng)需求疲軟，預計銅合金新材料板塊銷量環(huán)比有所下滑。公司“5萬噸特殊合金帶材”項目已經投產，瞄準新能源汽車連接器用高端銅合金領域，目前重點客戶的產線認證已經通過，其他汽車電子客戶的新產線認證有序推進中。我們預計明年公司汽車電子產品有望持續(xù)放量，產品結構也將進一步優(yōu)化。
　　 2）關稅豁免政策落地，公司光伏組件出貨量逐漸恢復。受到美國反規(guī)避調查影響，公司Q2光伏組件出貨量環(huán)比下滑較為明顯。而隨著十月份美國“征收雙反關稅”的暫停，預計公司Q3光伏組件出貨量恢復至Q1水平。
　　 Q3匯率套保，匯兌收益較少，期間費用增加。2022Q3公司期間費用2.66億元，環(huán)比上漲27.74%。其中，Q3公司采取了匯率套保措施，匯兌收益減少，財務費用從Q2的-0.3轉正為0.44億元，財務費用率從-0.89%→1.42%。管理費用率由2.54%→3.41%，環(huán)比上漲0.87pcts；銷售費用率1.17%→1.4%，環(huán)比上漲0.23pcts；研發(fā)費用率從3.47%→2.32%，環(huán)比下降1.14pcts。除此之外，公司Q3應收賬款持續(xù)兌現，信用減值計提沖回3578萬元，環(huán)比增厚利潤。
　　 “新材料&新能源”雙輪驅動，公司擬募資17億元再擴新產能。隨著“5萬噸特殊合金帶材”項目的客戶認證落地后，公司汽車電子產品持續(xù)放量，產品結構有望不斷優(yōu)化。此外公司于8月22發(fā)布公開發(fā)行可轉換公司債券預案，擬投資15億元，用于建設“3萬噸特殊合金帶材”、“2萬噸特殊合金線材”，建設期分別為36/18個月。新能源方面，公司2022年新能源目標銷量為1GW。在光伏景氣度高漲情況下，公司擬募資2億元，用于建設“1GW電池片擴產項目”，增強公司在新能源領域的核心競爭力。
　　研發(fā)實力雄厚的新材料平臺化龍頭，駛入成長快車道。我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為6.45/8.17/10.14億元，對應PE分別為22/17/14X，維持公司“買入”評級。
　　風險提示事件：公司產品訂單及產能釋放不及預期、全球新能源汽車銷量等下游需求不及預期風險、疫情影響、研究報告使用的公開資料存在更新不及時的風險、行業(yè)競爭激烈導致加工費下滑風險。