>> 中泰證券-鼎勝新材(603876)電池鋁箔龍頭Q3利潤(rùn)高增，業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)-221103
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入166.45億元，同比增長(zhǎng)29.39%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52億元，同比增長(zhǎng)7.99%，環(huán)比下降10.32%。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.33億元，同比增長(zhǎng)293.27%，其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)4.36億元，同比增長(zhǎng)294.36%，環(huán)比增長(zhǎng)14.4%。2022前三季度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為10.74億元，同比增長(zhǎng)410.31%，其中Q3單季度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為4.82億元，同比增長(zhǎng)499.72%，環(huán)比增長(zhǎng)20.54%。
Q3公司毛利環(huán)比基本持平。公司自今年年初開(kāi)始，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利9.65億元，同比增長(zhǎng)94.04%，環(huán)比增長(zhǎng)0.12%。1）電池鋁箔持續(xù)發(fā)力：2022年4月，公司電池鋁箔月產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1萬(wàn)噸，疊加公司持續(xù)加快傳統(tǒng)產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)動(dòng)力電池鋁箔，預(yù)計(jì)Q3公司電池鋁箔產(chǎn)銷量環(huán)比持續(xù)提升，市占率進(jìn)一步鞏固。2）包裝鋁箔需求旺盛，公司是國(guó)內(nèi)第一家走出去的鋁箔廠商：今年以來(lái)，傳統(tǒng)類包裝鋁箔下游市場(chǎng)需求旺盛，自年初開(kāi)始，包裝鋁箔的加工費(fèi)普漲10%-20%。在國(guó)際局勢(shì)緊張的情況下，利好在海外有產(chǎn)能布局的鋁箔企業(yè)。而公司作為第一個(gè)布局海外工廠的鋁箔企業(yè)，在泰國(guó)擁有6萬(wàn)噸產(chǎn)能、在意大利擁有3萬(wàn)噸產(chǎn)能。
期間費(fèi)用環(huán)比下滑，信用減值損失部分環(huán)比貢獻(xiàn)4300萬(wàn)元利潤(rùn)增量。1）財(cái)務(wù)費(fèi)用下滑明顯：2022Q3公司期間費(fèi)用3.52億元，環(huán)比下降15.38%。其中，受匯兌收益影響，Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用下降較為明顯。2022Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.25億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率從0.42%→-0.48%，環(huán)比下降0.9pcts。銷售費(fèi)用0.6億元，環(huán)比上漲2.7%，銷售費(fèi)用率環(huán)比上漲0.15pcts。管理費(fèi)用0.5億元，環(huán)比上漲1.92%，管理費(fèi)用率環(huán)比上漲0.11pcts。研發(fā)費(fèi)用2.68億元，環(huán)比下降5.98%，研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比上漲0.24pcts。2）信用減值損失部分環(huán)比貢獻(xiàn)4285萬(wàn)利潤(rùn)。Q3公司應(yīng)收賬款持續(xù)兌現(xiàn)，信用減值損失轉(zhuǎn)正達(dá)2741萬(wàn)元，而Q2為-1545萬(wàn)元。
公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，擬定增再擴(kuò)20萬(wàn)噸電池鋁箔成品及60萬(wàn)噸坯料。公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，電池箔客戶包括比亞迪集團(tuán)、CATL集團(tuán)、ATL集團(tuán)、LG新能源、國(guó)軒高科、蜂巢能源、中創(chuàng)新航、SK新能源（江蘇）、三星SDI、億緯鋰能、欣旺達(dá)等海內(nèi)外主要儲(chǔ)能和動(dòng)力電池廠商。2022年7月，公司計(jì)劃投資30億元，用于建設(shè)20萬(wàn)噸電池鋁箔和60萬(wàn)噸鋁箔坯料，進(jìn)一步鞏固龍頭地位。
鋰電鋁箔供需格局較好，鈉離子電池有望為行業(yè)提供新的需求增量。公司是電池鋁箔行業(yè)的龍頭企業(yè)，2021年電池鋁箔出貨量達(dá)5.6萬(wàn)噸。在2022年動(dòng)力電池需求高景氣度的情況下，公司是行業(yè)內(nèi)具備快速轉(zhuǎn)產(chǎn)及新建電池鋁箔產(chǎn)能的企業(yè)，目前市占率預(yù)計(jì)達(dá)到40%左右。需求端，由于鈉離子正負(fù)極均用鋁箔，因此鈉離子電池相比鋰電池，單Gwh對(duì)鋁箔需求量呈翻倍態(tài)勢(shì)。隨著鈉離子電池投產(chǎn)步入倒計(jì)時(shí)，公司有望持續(xù)受益。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：考慮到今年Q3包裝鋁箔持續(xù)高景氣、明年高附加值涂碳鋁箔持續(xù)放量，我們上調(diào)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為14.68/18.91/24.61億元（前值為12.37/15.31/20.33億元），對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為18/14/11X，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：公司出貨量不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致加工費(fèi)下跌風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本波動(dòng)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；全球新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；需求測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料存在更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。
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