>> 中信證券-藍黛科技(002765)2022年三季報點評：22Q3業(yè)績略低于預(yù)期，加速新能源業(yè)務(wù)布局-221030
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
639KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉易,田鵬,王濤 |
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22Q1-3公司業(yè)績略低于預(yù)期，新能源汽車傳動業(yè)務(wù)布局加快。觸控顯示業(yè)務(wù)下滑、局部疫情、重慶8月限電等因素影響22Q1-3公司整體營收和歸母凈利潤增長。隨著疫情緩解、新能源汽零業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，以及非公開增發(fā)進展順利，減速器產(chǎn)能將持續(xù)擴張，我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司EPS分別為0.44/0.72/0.92元，給予公司2022年30倍PE，維持13元目標(biāo)價，維持“買入”評級。
▍22年前三季度業(yè)績略低于預(yù)期，收入和業(yè)績下滑主要受觸控業(yè)務(wù)下滑影響。2022年10月28日晚，公司發(fā)布2022年三季度報，22Q1-3實現(xiàn)營收20.7億元（同比-9.0%）、歸母凈利潤1.5億元（同比-17.7%）、扣非歸母凈利潤1.2億元（同比+8.5%）；22Q3實現(xiàn)營收7.2億元（同比+9.5%）、歸母凈利潤0.5億元（同比-4.8%）、扣非歸母凈利潤0.4億元（同比+16.1%），業(yè)績略低于預(yù)期。我們認為公司22Q1-3營收和歸母凈利潤下滑主要受觸控顯示業(yè)務(wù)下滑、局部疫情、重慶8月限電等因素影響。隨著疫情緩解、觸控需求復(fù)蘇和新能源汽零業(yè)務(wù)拓展，公司營收和歸母凈利潤有望恢復(fù)高增。
▍22Q3毛利率開始回升，同比提升0.8pcts，環(huán)比22Q2提升1.3pcts。22Q1-3綜合毛利率為17.4%（同比-0.6pcts），主要受營收占比較大的觸屏業(yè)務(wù)影響；其中Q3綜合毛利率為18.1%（同比+0.8pcts，環(huán)比+1.3 pcts），我們認為受益于原材料降價、高毛利率平衡箱、新能源減速器等新產(chǎn)品占比提升和規(guī)模化效應(yīng)。22Q3整體費用率有所下降，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.75/+0.88/+0.37/-3.12pct。隨著原材料降價、汽車觸摸屏及新能源汽零等新產(chǎn)品持續(xù)放量，公司毛利率有望持續(xù)回升。
▍非公開增發(fā)進展順利，加速公司新能源業(yè)務(wù)布局。2022年10月13日，公司非公開發(fā)行事項獲得中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，募集資金近6億元，用于新能源汽車高精密傳動齒輪及電機軸制造項目和車載、工控觸控屏蓋板玻璃擴產(chǎn)項目。公司在馬鞍山經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立了全資子公司馬鞍山藍黛傳動，2022年10月28日與開發(fā)區(qū)管理委員會簽署了《藍黛科技新能源汽車高精密傳動齒輪生產(chǎn)制造項目投資合同》，計劃總投資23億元，其中項目一期投資6億元，建設(shè)年產(chǎn)240萬件/套新能源汽車高精密傳動齒輪生產(chǎn)基地。我們認為公司非公開增發(fā)和成立馬鞍山子公司是加速新能源汽車傳動領(lǐng)域布局，有望擴大公司市場占有率，帶來未來營收和歸母凈利潤的可持續(xù)增長。
▍風(fēng)險因素：觸控顯示市場競爭加??；原材料價格波動和成本上升；觸控業(yè)務(wù)技術(shù)更新、產(chǎn)品升級較快；公司并購整合與商譽減值風(fēng)險；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。
▍投資建議：22Q1-3公司業(yè)績略低于預(yù)期，新能源汽車傳動業(yè)務(wù)布局加快。觸控顯示業(yè)務(wù)下滑、局部疫情、重慶8月限電等因素影響公司22Q1-3整體營收和歸母凈利潤增長。隨著疫情緩解、新能源汽零業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，以及非公開增發(fā)進展順利，減速器產(chǎn)能將持續(xù)擴張，我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司EPS分別為0.44/0.72/0.92元，對應(yīng)未來三年復(fù)合增速37%。參考可比公司雙環(huán)傳動、深天馬A、長信科技2022年Wind一致預(yù)期平均PE估值29.4倍，PEG約為1.5倍?？紤]到公司業(yè)績復(fù)合增速預(yù)期，審慎給予0.8倍PEG，給予公司2022年30倍PE，維持13元目標(biāo)價，維持“買入”評級。
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