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三季度油服三巨頭營收持續(xù)擴(kuò)張，盈利能力邊際改善。斯倫貝謝、貝克休斯與哈利伯頓（下稱“三巨頭”）Q3營收分別達(dá)74.8/53.7/53.6億美元，同比增長28%/5%/39%（22Q2增速為20%/-2%/37%）。貝克休斯Q3業(yè)績?nèi)允艿皆诙碣Y產(chǎn)減值影響。除去減值影響后，三巨頭實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.1/5.0/8.5億美元，同比增長65%/25%/90%。
　　北美市場增速進(jìn)一步提升，國際市場復(fù)蘇有所加快。2022Q3斯倫貝謝、貝克休斯與哈利伯頓北美業(yè)務(wù)營收同比增長37%/32%/63%，在Q2已有的高增速基礎(chǔ)上環(huán)比提升16.8/8.3/9.1個(gè)百分點(diǎn)。三巨頭上半年對全球市場復(fù)蘇展望兌現(xiàn)；三家公司國際業(yè)務(wù)營收增速持續(xù)改善，分別同比增長20%/11%/21%，環(huán)比提升8.1/1.5/-2.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　深海油氣投資復(fù)蘇趨勢顯著。斯倫貝謝表示深海油氣開發(fā)活躍度提升是帶動公司Q3經(jīng)營利潤率增長的關(guān)鍵因素。根據(jù)TechnipFMC披露三季報(bào)，公司深海業(yè)務(wù)三季度新接訂單14億美金，同比增長25.5%；公司23-24年在手訂單達(dá)到66億美金，同比增長164%。三季度公司實(shí)現(xiàn)營收14.2億美金，同比增長7.8%；EBITDA margin達(dá)到13%，創(chuàng)2019年以來新高。此外，九月深水鉆井裝備利用率水平已達(dá)84%，較去年同期73%提升顯著。結(jié)合上述深海領(lǐng)域兩大龍頭業(yè)績展望，我們看到深海領(lǐng)域作為新一輪油氣開發(fā)重點(diǎn)領(lǐng)域，景氣度超過我們預(yù)期。
　　未來展望：上游資本開支復(fù)蘇持續(xù)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會愈加清晰。根據(jù)斯倫貝謝Q3業(yè)績會材料，公司預(yù)計(jì)四季度公司營收與利潤仍將保持?jǐn)U張，EBITDA margin有望同比繼續(xù)擴(kuò)張200bp，公司認(rèn)為國際市場和全球海洋開發(fā)將繼續(xù)強(qiáng)化。哈利伯頓則認(rèn)為全球開發(fā)活動均在增加，北美的增長比歷史同期都更強(qiáng)。貝克休斯指出，他們將專注于提高運(yùn)營執(zhí)行力，抓住這一輪多年的時(shí)間上游支出周期和LNG投資浪潮的機(jī)遇。
　　投資建議：油服三巨頭Q3業(yè)績持續(xù)提升并做出樂觀展望，充分反應(yīng)行業(yè)盈利改善趨勢持續(xù)。供需緊平衡局面將為高油價(jià)提供支撐，疊加深海油氣開發(fā)成本持續(xù)下探，上游對深海領(lǐng)域投入力度正進(jìn)一步擴(kuò)大，國內(nèi)油服公司有望受益。因此，推薦龍頭迪威爾、杰瑞股份，建議關(guān)注海油工程、博邁科、中海油服和中曼石油等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原油及天然氣價(jià)格下跌；新冠疫情影響；市場競爭加劇等