>> 德邦證券-以嶺藥業(yè)(002603)營收保持穩(wěn)健，Q3業(yè)績增長超預期-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
489KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,陳進,張俊 |
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事件：2022前三季公司實現(xiàn)收入79.5億元，同比下降2%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.1億元，同比增長15.6%；扣非后歸母凈利潤為14.2億元，同比增長20.6%。Q3單季度實現(xiàn)營收23.8億元，同比增長7.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.66億元，同比增長40.9%；扣非后歸母凈利潤為3.65億元，同比增長49.3%。
心腦血管業(yè)務回暖，連花清瘟Q3持續(xù)強勢，全年穩(wěn)定增長可期。2022前三季度，受國內(nèi)多地疫情持續(xù)影響，公司核心產(chǎn)品連花清瘟系列需求旺盛，Q2尤為明顯，我們預計Q3收入增長主要來自連花清瘟。22H1疫情對公司其他業(yè)務板塊院內(nèi)銷售造成較大負面影響，心腦血管類產(chǎn)品受影響明顯；22Q3國內(nèi)疫情防控較好，以散點疫情為主，院內(nèi)銷售逐漸恢復，公司心腦血管業(yè)務預計已經(jīng)銷售逐步回暖，扭轉22H1下滑趨勢，預計連花清瘟以外業(yè)務已逐步恢復正常。22前三季度，公司整體毛利率為62%，保持穩(wěn)定；期間費用率明顯下降，銷售費用率27.3%，同比減少7.1 pct；管理費用率與研發(fā)費用率分別為4.4%、6.9%，同比增加0.1pct、0.3pct，保持穩(wěn)定。
堅實推動中醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展。公司現(xiàn)有核心品種已經(jīng)經(jīng)歷市場多年檢驗，使用循證醫(yī)學的科學方式去驗證其有效性，不斷鞏固在臨床療效上的確定性，獲得市場高度認可。2021年，現(xiàn)有核心品種連花清瘟在公立醫(yī)院呼吸系統(tǒng)用中成藥領域的市占率為41.8%，占據(jù)公立醫(yī)院呼吸系統(tǒng)用中成藥TOP 3份額的74%，龍頭地位顯著。2021年心腦血管系列用藥“通參芪”在公立醫(yī)院心腦血管中成藥領域的合計市占率為17.1%，在2021年中國公立醫(yī)療市場中成藥心血管疾病內(nèi)服用藥TOP10中分別排名第2/4/9。八子補腎膠囊是公司未來潛在的重磅品種，圍繞抗衰老作用，公司已獲得多項科研成果并發(fā)表多篇學術文章，是中藥創(chuàng)新的典型。其中中藥創(chuàng)新藥領域，芪黃明目膠囊（糖尿病視網(wǎng)膜病變）目前正在申報上市，絡痹通片（類風濕性關節(jié)炎）、柴黃利膽膠囊（慢性膽囊炎）、玉屏通竅片（過敏性鼻炎）正在開展3期臨床。
盈利預測與估值建議：公司為國內(nèi)中藥創(chuàng)新龍頭企業(yè)，以絡病理論為基礎的產(chǎn)品傳承中醫(yī)藥之精華，并不斷實現(xiàn)創(chuàng)新突破；連花清瘟系列產(chǎn)品在疫情防控取得了舉世矚目的成績，有望成為首個全球重磅中藥品種。我們預計公司2022/2023/2024年實現(xiàn)營業(yè)收入118.6/140.3/161.9億元，實現(xiàn)歸母凈利潤16.9/20.4/24.5億元，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)進展不及預期風險、醫(yī)?；蚣山祪r風險、疫情反復風
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