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我們選取申萬(wàn)計(jì)算機(jī)行業(yè)所有上市公司作為樣本，對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)進(jìn)行復(fù)盤。計(jì)算機(jī)行業(yè)Q3業(yè)績(jī)總體依舊承壓。
　　營(yíng)收端，截至22Q3全行業(yè)營(yíng)收同比21Q3增長(zhǎng)5.1%，單三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.2%，增速較二季度有小幅回升。歸母凈利潤(rùn)端，截至22Q3全行業(yè)同比21Q3下滑44.8%，單三季度營(yíng)收同比下滑53.6%，下滑程度較二季度反而有所擴(kuò)大。以凈利潤(rùn)來(lái)看，市場(chǎng)期待的三季度業(yè)績(jī)拐點(diǎn)未如期出現(xiàn)。
　　我們認(rèn)為，三季度下游行業(yè)在上半年受到疫情沖擊后整個(gè)需求，尤其部分非剛性的IT支出，有可能出現(xiàn)一定的萎縮，進(jìn)而傳導(dǎo)到計(jì)算機(jī)行業(yè)，使得營(yíng)收端并未出現(xiàn)大幅反彈。
　　成本端，項(xiàng)目實(shí)施在三季度可能仍然受到疫情散發(fā)的影響而致使交付周期延長(zhǎng)，進(jìn)而侵蝕企業(yè)的毛利率。另，三季度往往是應(yīng)屆畢業(yè)生入職的高峰時(shí)期，我們判斷企業(yè)的總體規(guī)模仍然會(huì)有一定的擴(kuò)大，即使部分企業(yè)采取人員優(yōu)化等控費(fèi)措施，但真正的效果可能要到四季度在逐步顯現(xiàn)，故三季度計(jì)算機(jī)企業(yè)費(fèi)用支出仍然在上升。
　　對(duì)于四季度，我們認(rèn)為樂(lè)觀狀態(tài)下，計(jì)算機(jī)行業(yè)可能會(huì)是一個(gè)弱復(fù)蘇的狀態(tài)。十月份的疫情反復(fù)對(duì)于企業(yè)依然是較大的挑戰(zhàn)，但在控費(fèi)端公司可能會(huì)有一定的加強(qiáng)，進(jìn)而在凈利潤(rùn)能夠呈現(xiàn)一定的邊際改善。我們判斷計(jì)算機(jī)行業(yè)業(yè)績(jī)的明顯反彈可能會(huì)在明年的二季度，一方面是因?yàn)楸旧?2Q2相對(duì)較低的基數(shù)，另一方面，一些政策層面的利好釋放，比如信創(chuàng)政策的落地實(shí)施，也需要至少到明年二季度才能夠有一定的業(yè)績(jī)體現(xiàn)。
　　22Q3計(jì)算機(jī)行業(yè)基金投資市值占比環(huán)比有所提升，但依然處于低配狀態(tài)。
　　Q3主動(dòng)型基金計(jì)算機(jī)行業(yè)前十大持倉(cāng)股（按市值），以德賽西威、恒生電子、廣聯(lián)達(dá)及深信服為代表的細(xì)分龍頭依然是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。另，金山辦公、寶信軟件、新點(diǎn)軟件取代金蝶國(guó)際、四維圖新和衛(wèi)士通，進(jìn)入前十名。
　　22Q3主動(dòng)型基金持倉(cāng)市值增加的前十大計(jì)算機(jī)標(biāo)的中，前兩季度股價(jià)出現(xiàn)大幅回撤的白馬股金山辦公、恒生電子及深信服獲得了機(jī)構(gòu)較大幅度的增持。
　　另，核心研發(fā)類工業(yè)軟件華大九天、中望軟件以及信創(chuàng)板塊的領(lǐng)軍企業(yè)中國(guó)軟件也獲得了基金的配置或加倉(cāng)。
　　投資策略：
　　我們建議后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注兩條主線。一條是智能網(wǎng)聯(lián)車賽道，汽車產(chǎn)業(yè)的電氣化、智能化的趨勢(shì)明確，核心標(biāo)的中科創(chuàng)達(dá)及德賽西威業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性高，同時(shí)股價(jià)和估值水平經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整已經(jīng)有所回落。另一條主線是信創(chuàng)，基礎(chǔ)軟硬件的自主可控是時(shí)代趨勢(shì)。信創(chuàng)已逐步從黨政向行業(yè)滲透，從明年開始，金融、電信、能源、教育等8大關(guān)鍵行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化有望提速。核心受益標(biāo)的包括中國(guó)軟件、金山辦公、中科曙光、龍芯中科、東方通、太極股份等。
　　另，建議持續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，具備產(chǎn)業(yè)及國(guó)產(chǎn)替代雙重增長(zhǎng)因子的工業(yè)軟件板塊，如華大九天、中控技術(shù)、寶信軟件等；下游行業(yè)依然保持高景氣度的垂直領(lǐng)域軟件標(biāo)的，比如衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)應(yīng)用的航天宏圖和中科星圖，煤礦信息化領(lǐng)域的北路智控、龍軟科技等；以及估值回撤幅度較大且在細(xì)分領(lǐng)域具備絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，比如網(wǎng)絡(luò)信息安全板塊中的深信服、金融IT領(lǐng)域的恒生電子等。
　　市場(chǎng)回顧：
　　本周申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)上漲5.53%，繼續(xù)延續(xù)反彈行情，但相比其他板塊，整體漲幅相對(duì)較弱，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名19/31。
　　申萬(wàn)計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)前十大權(quán)重股，除廣聯(lián)達(dá)外本周均有不同程度的上漲，其中德賽西威及中科創(chuàng)達(dá)周漲幅靠前。
　　本周計(jì)算機(jī)板塊漲幅前十大個(gè)股：佳創(chuàng)視訊、聲迅股份、軟通動(dòng)力、漢儀股份、易華錄、理工能科、中科創(chuàng)達(dá)、數(shù)字政通、通行寶、德賽西威。
　　申萬(wàn)計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)當(dāng)前滾動(dòng)市盈率為50.28，近五年分位值30.68%，經(jīng)過(guò)近期的連續(xù)反彈后，整體估值已有所回升，但仍處于歷史估值的較低位置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)情緒風(fēng)險(xiǎn)、政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)落地不及預(yù)期、下游需求風(fēng)險(xiǎn)等。