>> 安信證券-迪普科技(300768)Q3業(yè)績繼續(xù)承壓，靜待疫情影響消除-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
385KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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■事件概述
公司近期發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，同比下降18.27%，單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2.38億元，同比下降22.87%。前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元，同比下降66.68%。單Q3實現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，同比下降72.66%。公司短期內(nèi)經(jīng)營繼續(xù)承壓，但我們認為公司在運營商、金融等行業(yè)的競爭力以及訂單情況依然良好，長期靜待疫情影響的逐漸消除。
■收入端受疫情影響承壓，逆勢擴張致利潤短期下降
從收入端來看，公司前三季度實現(xiàn)收入6.06億元，同比下降18.27%。我們認為主要是受到疫情影響。一方面疫情影響了政府等客戶的資本開支節(jié)奏，另一方面疫情影響了公司在客戶側(cè)的發(fā)貨和交付驗收節(jié)奏，從而促使公司短期內(nèi)經(jīng)營方面出現(xiàn)放緩。
從利潤端來看，公司前三季度保持了逆勢擴張的態(tài)勢。22Q3銷售費用率36.77%，同比提升7.56pct；管理費用率4.06%，同比提升0.98pct；研發(fā)費用率30.32%，同比提升6.13pct。公司前三季度費用率顯著提升，導致了凈利潤下滑較多。我們認為，公司逆勢擴張進行費用端的高投入，體現(xiàn)了公司對行業(yè)未來發(fā)展的信心，以及為疫情影響消除后，行業(yè)需求復蘇進行的準備。
■運營商屢獲大單，金融領域應用交付批量落地
運營商集采訂單充裕，各產(chǎn)品集采中標較多。根據(jù)公司官方微信號披露，公司在2021年成功入圍中國移動2021-2022年硬件防火墻產(chǎn)品集采項目、中標中國移動2021-2023年WAF軟件集采項目、中標中國移動2020-2023年安全漏洞掃描軟件集采項目、中國移動2022-2024年入侵防御設備（IPS）的所有標包、中國移動2022-2024年web應用防火墻、中國移動負載均衡產(chǎn)品、中國移動抗DDoS產(chǎn)品等多個集采大單。根據(jù)中國聯(lián)通官方采購網(wǎng)站披露，迪普科技在2021年中標了中國聯(lián)通防火墻集采項目。公司在運營商集采領域?qū)耀@大單，為后續(xù)業(yè)務發(fā)展奠定良好基礎。
金融領域應用交付產(chǎn)品批量落地。根據(jù)公司官方微信號披露，公司在2021年獨家中標中國農(nóng)業(yè)銀行2021年國芯負載均衡設備項目、中標中國人壽國芯負載均衡設備項目。目前迪普的負載均衡產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應用在工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、廣發(fā)銀行、浦發(fā)銀行、浙商銀行、興業(yè)銀行等銀行頭部用戶，以及太平洋保險、太平保險、中銀保險、方正證券、海通證券、國泰君安等保險和證券用戶。公司在金融行業(yè)依托負載均衡產(chǎn)品，有望持續(xù)受益于金融信創(chuàng)的推進。
■投資建議
迪普科技聚焦于網(wǎng)絡安全及應用交付領域，是國內(nèi)網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)的領先廠商，當前公司聚焦運營商、金融、電力能源等高價值客戶，并逐步向政府企業(yè)等其他客戶拓展。短期公司業(yè)績疫情影響的擾動，但當前在手訂單充裕，有望繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們預計公司2022/23/24年實現(xiàn)營業(yè)收入10.17/12.66/15.58億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.32/2.99/3.71億元。維持增持-A的投資評級，給予6個月目標價18.57元，對應2023年的40倍動態(tài)市盈率。
風險提示：芯片產(chǎn)能緩解不及預期；疫情多點散發(fā)影響交付。
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