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■事件：盈趣科技發(fā)布2022年三季度報(bào)告。2022年Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.69億元，同比下降39.94%；歸母凈利潤(rùn)5.36億元，同比下降39.58%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.93億元，同比下降38.54%。其中2022Q3當(dāng)季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.82億元，同比下降44.72%；歸母凈利潤(rùn)1.93億元，同比下降39.22%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比下降36.57%。
　　■雕刻機(jī)業(yè)務(wù)短期仍承壓，新業(yè)務(wù)保持持續(xù)向好態(tài)勢(shì)
　　22Q1-3公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)33.69億元、同比下降39.94%，主要受核心雕刻機(jī)業(yè)務(wù)下滑拖累。分季度看，公司22Q1-3各季度分別實(shí)現(xiàn)收入12.92、9.96、10.82億元，分別同比下降20.60%、50.85%、44.72%，Q3同比降幅收窄。分產(chǎn)品看，1）我們預(yù)計(jì)22Q3公司創(chuàng)新消費(fèi)電子類產(chǎn)品同比增速承壓，主要系海外疫情管控放開致居家時(shí)間減少，疊加通脹壓力，雕刻機(jī)終端需求疲弱，Cricut庫(kù)存較高。此外，電子煙精密塑膠部件收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，公司IQOS精密塑膠部件已經(jīng)處于量產(chǎn)備貨階段，有望隨下游客戶放量持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，公司E-bike收入增勢(shì)良好，公司與博世合作穩(wěn)定，E-bike收入有望持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2）22Q3公司智能控制部件收入同比略有增長(zhǎng)，其中羅技Gaming和VC事業(yè)部產(chǎn)品收入增長(zhǎng)較快。公司持續(xù)參與客戶核心研發(fā)環(huán)節(jié)，伴隨羅技高端產(chǎn)品量產(chǎn)，智能控制部件業(yè)務(wù)有望持續(xù)向好。3）22Q3公司健康環(huán)境產(chǎn)品收入同比下滑，主要系海外疫情管控放開、渠道庫(kù)存較高所致。4）22Q3公司汽車電子類產(chǎn)品收入同比高增，主要系公司在新能源、汽車零部件及3C行業(yè)大客戶拓展取得一定突破。新能源行業(yè)產(chǎn)銷兩旺，公司汽車電子收入有望延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。
　　■毛利率同環(huán)比顯著修復(fù)，匯兌收益大幅增長(zhǎng)
　　22 Q1-3公司綜合毛利率為29.20%，同比增長(zhǎng)1.36pct；22Q3綜合毛利率為33.20%，同比增長(zhǎng)5.54pct，環(huán)比增長(zhǎng)6.33pct，毛利率顯著修復(fù)預(yù)計(jì)主要系公司積極進(jìn)行降本增效以及原材料價(jià)格回落、人民幣貶值所致。
　　期間費(fèi)用方面，22Q1-3年公司期間費(fèi)用率為10.87%，同比增長(zhǎng)0.89pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.62%/5.52%/8.27%/-4.55%，同比分別+0.49/+1.61/+3.45/-4.65pct。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比大幅下降主要系匯率利好致匯兌收益同比大幅增長(zhǎng)。綜合影響下，22 Q1-3公司凈利率為16.20%，同比下降0.11pct；22Q3凈利率為17.93%，同比增長(zhǎng)0.97pct。
　　現(xiàn)金流方面，22Q1-3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為7.89億元，同比增長(zhǎng)30.59%。
　　■投資建議：作為創(chuàng)新消費(fèi)電子、物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的平臺(tái)型企業(yè)，公司基礎(chǔ)研究和UDM體系領(lǐng)先，智能制造服務(wù)優(yōu)勢(shì)突出；通過(guò)持續(xù)加碼研發(fā)投入，完善工控、車規(guī)、醫(yī)療等領(lǐng)域創(chuàng)新性布局，產(chǎn)品矩陣不斷擴(kuò)張，待雕刻機(jī)去庫(kù)存影響減弱，公司有望重啟穩(wěn)健發(fā)展，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能充足。我們預(yù)計(jì)盈趣科技2022-2024年?duì)I業(yè)收入為48.50、62.44、72.63億元，同比增長(zhǎng)-31.31%、28.74%、16.32%；歸母凈利潤(rùn)為7.84、9.62、12.15億元，同比增長(zhǎng)-28.28%、22.75%、26.29%，對(duì)應(yīng)PE為18.5x、15.0x、11.9x，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；大股東減持風(fēng)險(xiǎn)。