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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.8億元，同比增長(zhǎng)4.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比略降1.3%。Q3單季度來看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.1億元，同比增長(zhǎng)7.7%，環(huán)比增長(zhǎng)7.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比下降4.6%，環(huán)比下降9.4%。
　　原材料價(jià)格上漲，公司盈利能力承壓。2022年前三季度，公司綜合毛利率為26.9%，同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為10.5%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為17.1%，同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。Q3單季度，公司綜合毛利率為26.2%，同比下降4.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為10.9%，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.4個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為16.4%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　 IPO募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，訂單承接交付能力加強(qiáng)。公司IPO募投項(xiàng)目“中高端數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)項(xiàng)目”總投資4.7億元，建設(shè)周期為2年，根據(jù)公司公告，該項(xiàng)目已于2021年成功投產(chǎn)，產(chǎn)能將在兩年內(nèi)陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)于2023年實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)龍門、臥加和臥鏜加工中心產(chǎn)能將大幅增加，公司訂單承接及交付能力加強(qiáng)。
　　高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行，公司作為領(lǐng)軍企業(yè)推動(dòng)并受益于行業(yè)發(fā)展。根據(jù)德國(guó)機(jī)床制造商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)機(jī)床消費(fèi)額為238.9億美元，全球占比33.6%，是全球最大的機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)。但國(guó)內(nèi)機(jī)床市場(chǎng)大而不強(qiáng)，2021年國(guó)內(nèi)機(jī)床進(jìn)口額為74.6億，同比增長(zhǎng)25.4%，進(jìn)口依賴度達(dá)31.2%。尤其在高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域進(jìn)口依賴嚴(yán)重，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)中低端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)分別達(dá)到82%、65%，而高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率僅為6%，高端市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代任重道遠(yuǎn)。公司作為國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品定位為中高端，通過裝配工藝優(yōu)化與核心部件自制優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推動(dòng)并受益數(shù)控機(jī)床的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.1、2.5、2.9億元，未來三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為13.7%，給予公司2023年23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.70元，首次覆蓋，給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)落后風(fēng)險(xiǎn)。