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美國(guó)就業(yè)拐點(diǎn)隱現(xiàn)，大類資產(chǎn)為聯(lián)儲(chǔ)加息趨緩定價(jià)，全球流動(dòng)性預(yù)期的拐點(diǎn)正在逐步臨近。周五公布數(shù)據(jù)顯示，10月非農(nóng)就業(yè)新增26.1萬(wàn)人，高于預(yù)期，而失業(yè)率為3.7%，高于預(yù)期的3.6%和前值的3.5%。勞動(dòng)參與率為62.2%，低于預(yù)期的62.4%。顯示當(dāng)下美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)雖然仍然強(qiáng)勢(shì)，但是可能已經(jīng)接近拐點(diǎn)。數(shù)據(jù)公布后美債利率與美元指數(shù)沖高回落，美股上漲，反映市場(chǎng)正在逐步為聯(lián)儲(chǔ)加息趨緩重新定價(jià)。
　　全A三季報(bào)盈利小幅負(fù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)底逐步夯實(shí)。2022年三季報(bào)全A凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為1.75%，全A兩非凈利潤(rùn)同比增速為-0.22%。就單季來(lái)看，2022Q3全A單季凈利潤(rùn)同比增速為-0.3%，全A兩非單季凈利潤(rùn)同比增速為-3.72%。符合我們?cè)谥衅诓呗詧?bào)告《欲翕故張》中指出的“業(yè)績(jī)底大概率是U型底”的判斷。隨著三季報(bào)披露結(jié)束，業(yè)績(jī)擔(dān)憂對(duì)于市場(chǎng)的沖擊正在逐步消退。四季度穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促消費(fèi)政策逐步推進(jìn)，疫情防控政策趨于精準(zhǔn)化，市場(chǎng)盈利預(yù)期趨穩(wěn)，業(yè)績(jī)底部有望逐步得到夯實(shí)，市場(chǎng)情緒也將得到修復(fù)。
　　疫情防控更加科學(xué)精準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)式修復(fù)路徑逐漸清晰。進(jìn)一步提高科學(xué)精準(zhǔn)防控水平，核心將有利于人員流動(dòng)+物流的回升，尤其重點(diǎn)關(guān)注受益于人流抬升的消費(fèi)類行業(yè)。具體來(lái)看，一是國(guó)際旅行為代表的遠(yuǎn)距離出行回升，關(guān)注航空機(jī)場(chǎng)、酒店旅游、保險(xiǎn)（意外險(xiǎn)）、免稅等行業(yè)；二是線下消費(fèi)的回暖，利好線下接觸式消費(fèi)行業(yè)，關(guān)注餐飲零售、黃金珠寶、會(huì)展、物業(yè)（商管）、醫(yī)美；三是其他類，包括靈活用工的人力資源；以及線下渠道集中在機(jī)場(chǎng)、高鐵站，受益于人流抬升標(biāo)的等。
　　市場(chǎng)進(jìn)入磨底期，降低預(yù)期迎接新均衡。中期來(lái)看，市場(chǎng)大級(jí)別底部正在臨近，未來(lái)市場(chǎng)中樞提升將更加確定，但是對(duì)于投資而言，需要調(diào)整對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)定價(jià)錨，短期過(guò)快的預(yù)期修正將帶來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)的加大。短期來(lái)看，三季報(bào)披露結(jié)束，醫(yī)藥、家電、食品飲料行業(yè)的估值切換行情正在進(jìn)入布局期。隨著未來(lái)政策的逐步推進(jìn)，能源和信息安全密切相關(guān)的農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體、信創(chuàng)和軍工行業(yè)仍然值得關(guān)注。隨著提高科學(xué)精準(zhǔn)防控水平，重點(diǎn)關(guān)注受益于人流抬升的消費(fèi)類行業(yè)投資機(jī)會(huì)。以及虛擬現(xiàn)實(shí)，數(shù)字貨幣等主題機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。