>> 東吳證券-輕工制造行業(yè)跟蹤周報(bào)：針葉漿外盤報(bào)價(jià)回落，電子煙征稅落地多家品牌提價(jià)-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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投資要點(diǎn)
上周行情：輕工制造板塊指數(shù)上漲。2022/10/31至2022/11/6，上證綜指上漲5.31%，深證成指上漲7.55%，輕工制造指數(shù)上漲4.23%，在28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第21；輕工制造指數(shù)、細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：家用輕工（+5.19%）包裝印刷（+3.26%）和造紙（+0.94%）。
2022年三季報(bào)綜述：輕工板塊：22Q3輕工行業(yè)受疫情反復(fù)影響下，營(yíng)收端仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)端主要系前期原材料高位影響仍有承壓。1）家具子板塊：零售渠道略有承壓，工程渠道開始修復(fù)，行業(yè)壓力下龍頭表現(xiàn)持續(xù)超越行業(yè)，集中度加速提升，盈利能力有望改善。2）造紙&包裝子板塊：成品紙需求偏弱，高漿價(jià)下提價(jià)傳導(dǎo)不暢，預(yù)計(jì)2023年UPM如期投產(chǎn)，盈利能力有望觸底回升。3）文娛辦公子板塊：22Q1-3收入增速回升，利潤(rùn)有望緩解釋放。
家具：龍頭企業(yè)周漲幅上漲，保交付下竣工有望企穩(wěn)關(guān)注家居需求修復(fù)。本周家居板塊指數(shù)上漲2.90%，喜臨門、歐派家居、顧家家居周漲幅分別為+17.11%/+7.02%/+4.89%。保交付強(qiáng)政策下竣工復(fù)蘇可期，部分家居龍頭工程端已有修復(fù)跡象。外銷方面，CFETS本周五早盤美元兌人民幣中間價(jià)7.2556點(diǎn)，周環(huán)比貶值857pips；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)1790.86點(diǎn)，周環(huán)比-3.8%，人民幣貶值利好出口企業(yè)收入及盈利能力上行。家居板塊前期受地產(chǎn)斷貸和疫情反復(fù)影響較大，地產(chǎn)政策持續(xù)加碼及“金九銀十”旺季來(lái)臨，22Q4家居消費(fèi)需求有望復(fù)蘇。首推零售大家居戰(zhàn)略穩(wěn)定推進(jìn)，高管增持繼續(xù)、估值性價(jià)比較高的【顧家家居】（PE14x）；2022H1業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，渠道布局及門店擴(kuò)張進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)的【喜臨門】（PE16x）；同時(shí)推薦大宗業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速的【歐派家居】（PE20x）；整家戰(zhàn)略加速落地，客單值提升明顯的【索菲亞】（PE9x）；長(zhǎng)線推薦【敏華控股】（PE11x），建議關(guān)注【江山歐派*】（PE20x）、【志邦家居*】（PE12x）、【金牌廚柜*】（PE10x）。
造紙：針葉漿外盤價(jià)格略有回落，看好漿價(jià)回落利潤(rùn)彈性釋放。自11月1日起，1）太陽(yáng)紙業(yè)公司將對(duì)涂布類和非涂類全系產(chǎn)品提價(jià)幅度分別為100元/噸和200元/噸；2）APP金光創(chuàng)利辦公紙品(上海)有限公司旗下全系列復(fù)印紙包含代加工產(chǎn)品調(diào)漲200元/噸，以及對(duì)寧波亞洲漿紙業(yè)有限公司和廣西金桂漿紙業(yè)有限公司生產(chǎn)的所有產(chǎn)品漲價(jià)200元/噸(含稅)；3）博匯紙業(yè)生產(chǎn)的所有卡紙類產(chǎn)品在目前售價(jià)基礎(chǔ)上上調(diào)200元/噸(含稅)。本周白板紙/雙銅紙/雙膠紙/生活用紙均小幅度上升，周環(huán)比分別13/30/25/17元/噸；針葉漿外盤報(bào)價(jià)940美元/噸，較前一周下降30美元/噸。短期來(lái)看，漿價(jià)高位下成品紙盈利壓力較大，中小紙企部分出清促進(jìn)行業(yè)集中度提升，10月新一輪提價(jià)落地后成品紙企盈利壓力有望緩解。中期來(lái)看，2022Q4至2023Q1紙漿新增產(chǎn)能較多，包括Arauco156萬(wàn)噸闊葉產(chǎn)能（公司預(yù)計(jì)于2022年10月下旬投產(chǎn)）、UPM230萬(wàn)噸闊葉產(chǎn)能（公司預(yù)計(jì)于2023Q1投產(chǎn)，2022Q3已進(jìn)行試產(chǎn)），同時(shí)國(guó)內(nèi)方面2023年新增自給漿產(chǎn)能較多，我們判斷2023年國(guó)內(nèi)紙漿供給較為寬松，繼續(xù)看好新產(chǎn)能投產(chǎn)后漿價(jià)中樞下行。首推管理層磨合進(jìn)入正軌，份額擴(kuò)張關(guān)注后續(xù)彈性的【中順潔柔】（PE31x），建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、裝飾原紙龍頭的【華旺科技】（PE12x）、【仙鶴股份*】（PE23x）、【五洲特紙*】（PE15x）；長(zhǎng)線推薦林漿紙一體化優(yōu)勢(shì)凸顯的【太陽(yáng)紙業(yè)】（PE10x）。
必選：疫后加速新業(yè)務(wù)發(fā)展推薦晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影響較大，但傳統(tǒng)業(yè)務(wù)降幅低于市場(chǎng)預(yù)期體現(xiàn)較強(qiáng)韌性；同時(shí)經(jīng)過(guò)上海疫情壓力測(cè)試后，公司供應(yīng)鏈能力進(jìn)一步提升，可更好應(yīng)對(duì)散發(fā)疫情擾動(dòng)。中長(zhǎng)期看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升+本冊(cè)等高潛品類發(fā)力為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供充足增長(zhǎng)動(dòng)力。
電子煙：主流品牌全線漲價(jià)：電子煙消費(fèi)稅開征；Soyee小葉電子煙供應(yīng)鏈已切換為思摩爾國(guó)際。繼電子煙《國(guó)標(biāo)》、《管理辦法》以及《征收消費(fèi)稅》等細(xì)則相繼落地后，行業(yè)正式進(jìn)入合規(guī)、健康發(fā)展階段。目前多家品牌推出的國(guó)標(biāo)新產(chǎn)品，后續(xù)煙草口味的口感及滿足感將會(huì)得到提升。1）11月1日，零售價(jià)方面，電子煙煙具漲幅最大的品牌為刻米，漲幅為203.39%；煙彈漲幅最大的品牌為小野，漲幅為124.49%。另外，悅刻相關(guān)產(chǎn)品漲價(jià)的平均幅度為64.79%，鉑德則宣布不漲價(jià)，維持不超過(guò)99元/盒的門店零售價(jià)。值得一提的是，VAZO的煙具定價(jià)比征稅之前更低。2）美Soyee小葉電子煙選用了思摩爾旗下霧化芯品牌Feelm，目前，思摩爾國(guó)際代工的國(guó)標(biāo)電子煙品牌包括悅刻/雪加/柚子/魔笛/極感/千慕/梵高/小葉等，國(guó)標(biāo)煙彈配額分別為3.29億顆/7730萬(wàn)顆/7400萬(wàn)顆/3300萬(wàn)顆/ 350萬(wàn)顆/90萬(wàn)顆/15萬(wàn)顆/50萬(wàn)顆，以上品牌一年配額超過(guò)5億顆。我們認(rèn)為基于減害性與合法背景下、以及后續(xù)產(chǎn)品迭代，的發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求有望修復(fù)。首推擁有陶瓷霧化芯創(chuàng)新技術(shù)FeelmMax的全球霧化科技龍頭【思摩爾國(guó)際】（PE18x）；建議關(guān)注：【霧芯科技*】（PE15x）、【盈趣科技*】（PE19x）、【順灝股份*】、【潤(rùn)都股份*】、【金城醫(yī)藥*】（PE21x）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，中
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