>> 國海證券-電子行業(yè)周報：IC設(shè)計(jì)板塊配置價值凸顯，自主可控驅(qū)動設(shè)備板塊高速增長-221104
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
葛星甫 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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板塊觀點(diǎn)：板塊估值性價比已現(xiàn)，關(guān)注行業(yè)景氣度演繹的節(jié)奏。
參考SEMI數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體芯片銷售額自2021M6見頂至今，行業(yè)景氣度邊際放緩，渠道環(huán)節(jié)的逐漸進(jìn)入去庫存周期，同期A股半導(dǎo)體板塊股價有所回落；自2022Q3開始，大部分IC設(shè)計(jì)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)同比/環(huán)比有所下滑，但從估值層面來看，前期的顯著回調(diào)下板塊估值處于歷史估值區(qū)間的相對低位；同時參考ECIA公布的月度指標(biāo)，2022M9單月已經(jīng)開始反應(yīng)庫存水位下降的趨勢，因此考慮到半導(dǎo)體板塊當(dāng)前估值水平，及行業(yè)景氣度的發(fā)展趨勢，當(dāng)前半導(dǎo)體板塊已經(jīng)具備較佳的配置價值，看好后續(xù)板塊表現(xiàn)。
IC產(chǎn)品：估值處于歷史地位，重視后續(xù)行業(yè)景氣度演繹節(jié)奏。
緣自2020M10行業(yè)供需錯配驅(qū)動下的產(chǎn)能緊張，半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷了一輪量價齊升的景氣度上行周期，IC設(shè)計(jì)廠商盈利能力顯著提升，利潤體量快速增長，而2021Q3開始的景氣度下行驅(qū)動行業(yè)進(jìn)行自發(fā)性矯正，庫存水位持續(xù)修正，IC設(shè)計(jì)廠商盈利能力有所下行；然而很多優(yōu)質(zhì)的IC設(shè)計(jì)公司憑借本輪的產(chǎn)業(yè)演繹，完成了客戶的突破和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級，綜合競爭力顯著提升，考慮到后續(xù)行業(yè)景氣度的演繹節(jié)奏，及當(dāng)前IC設(shè)計(jì)細(xì)分賽道龍頭公司的估值水平，建議關(guān)注：圣邦股份/納芯微/兆易創(chuàng)新/艾為電子/新潔能/華潤微/揚(yáng)杰科技等。
IC設(shè)備：供應(yīng)鏈安全迫在眉睫，關(guān)注后續(xù)下游客戶放量及技術(shù)突破。
旺盛的需求導(dǎo)致晶圓代工產(chǎn)能持續(xù)緊張，全球半導(dǎo)體設(shè)備市場空間持續(xù)增長；海外局勢的動蕩加速了國產(chǎn)化的進(jìn)程，晶圓廠給予國產(chǎn)設(shè)備更多的量產(chǎn)導(dǎo)入的機(jī)會，成熟設(shè)備放量的同時，高端設(shè)備研發(fā)也在加速；經(jīng)營層面，半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，來自內(nèi)資晶圓廠的訂單規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長，同時先進(jìn)制程核心工藝（PVD/刻蝕/清洗等）設(shè)備研發(fā)順利推進(jìn)，經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張及先進(jìn)制程設(shè)備技術(shù)實(shí)力的持續(xù)積累，顯著提升中國半導(dǎo)體設(shè)備公司的綜合競爭力，盈利能力逐漸體現(xiàn)，以北方華創(chuàng)為例，2019/2020/2021年扣非歸母凈利率分為別1.7%/3.3%/8.3%。考慮晶圓廠的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，及關(guān)鍵技術(shù)瓶頸的不斷突破，掌握核心工藝設(shè)備的半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司有望持續(xù)成長，建議關(guān)注北方華創(chuàng)/中微公司/拓荊科技/芯源微/長川科技/華峰測控。
行業(yè)評級及投資策略:半導(dǎo)體行業(yè)周期持續(xù)演繹，當(dāng)前主流半導(dǎo)體公司經(jīng)歷了前期的調(diào)整，已經(jīng)具備較好的估值性價比，考慮到產(chǎn)業(yè)鏈的動態(tài)變化，以及自主可控驅(qū)動下的設(shè)備板塊高增長，我們對半導(dǎo)體板塊給予“推薦”評級。建議關(guān)注：圣邦股份、納芯微、兆易創(chuàng)新、艾為電子、新潔能、華潤微、揚(yáng)杰科技、北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、芯源微、長川科技/華峰測控。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，外部環(huán)境不確定，技術(shù)迭代，中美貿(mào)易及科技摩擦，重點(diǎn)關(guān)注度公司業(yè)績不及預(yù)期。
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