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本周國(guó)債期貨高位回調(diào)，10年期主力合約T2212下行0.26%；5年期主力合約TF2212下行0.20%；2年期主力合約TS2212下行0.05%。國(guó)債收益率整體上行，期限利差小幅縮窄。10月官方制造業(yè)PMI為49.2，較上月下降0.9，低于榮枯線；非制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為48.7和49.0，落入收縮區(qū)間。受到新一輪疫情的干擾，生產(chǎn)端回落，也對(duì)居民消費(fèi)再次產(chǎn)生負(fù)面影響，企業(yè)投資信心疲軟，景氣度大幅下滑。國(guó)家衛(wèi)健委表示，當(dāng)前，我國(guó)仍然面臨境外疫情輸入和本土疫情傳播擴(kuò)散的雙重風(fēng)險(xiǎn)，防控形勢(shì)依然嚴(yán)峻復(fù)雜。要堅(jiān)持“人民至上、生命至上”，堅(jiān)持“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略和“動(dòng)態(tài)清零”總方針不動(dòng)搖，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，堅(jiān)決落實(shí)“四早”，做到早發(fā)現(xiàn)、快處置、防外溢。防疫政策未出現(xiàn)松動(dòng)跡象。公開市場(chǎng)操作方面，央行本周共計(jì)開展1180億元7天期逆回購(gòu)操作，共有8550億元7天期逆回購(gòu)到期，全周實(shí)現(xiàn)凈回籠7370億元。關(guān)注月中1萬億MLF到期是否等額續(xù)作，目前來看，降準(zhǔn)必要性下降，資金面不會(huì)出現(xiàn)大幅寬松或收緊。制造業(yè)方面，10月官方制造業(yè)PMI為49.2，較上月下降0.9，低于榮枯線。新訂單指數(shù)為48.1%，前值49.8%；10月生產(chǎn)較9月小幅回落，新訂單指數(shù)顯示10月制造業(yè)需求繼續(xù)收縮，且收縮幅度較9月擴(kuò)大。非制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為48.7和49.0，落入收縮區(qū)間。受到新一輪疫情的干擾，生產(chǎn)端回落，也對(duì)居民消費(fèi)再次產(chǎn)生負(fù)面影響，企業(yè)投資信心疲軟，景氣度大幅下滑。資金利率方面，隔夜Shibor上行4.45BP至1.386%，7天Shibor下行13.30BP至1.702%，14天Shibor下行16.94bp至1.628%?？缭潞筘泿攀袌?chǎng)資金利率有所下行，但不及國(guó)慶跨月資金回落幅度，短期資金市場(chǎng)情緒變化值得關(guān)注。
　　交易策略：跨月資金面由緊轉(zhuǎn)松，但不及10月節(jié)后資金利率回落幅度，短期資金市場(chǎng)情緒變化值得關(guān)注。當(dāng)下基本面不具備貨幣政策轉(zhuǎn)向的條件，但同時(shí)降準(zhǔn)必要性下降，因此資金面不會(huì)出現(xiàn)大幅寬松或收緊。價(jià)差方面，跨品種價(jià)差呈現(xiàn)一定走闊，國(guó)債期貨短端表現(xiàn)偏強(qiáng)，后續(xù)仍可繼續(xù)關(guān)注做平機(jī)會(huì)?；久嫔?，受疫情影響，10月經(jīng)濟(jì)景氣度呈回落態(tài)勢(shì)，地產(chǎn)依然低迷，消費(fèi)行業(yè)景氣度在疫情政策未打開前短期難以回暖，出口增速在全球需求衰退的環(huán)境下面臨下行壓力?；久鎸?duì)債市形成支撐，預(yù)計(jì)短期國(guó)債期貨維持高位震蕩，操作上，可考慮逢低買入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，國(guó)內(nèi)貨幣政策收緊（觀點(diǎn)供參考）