>> 申萬宏源-通信行業(yè)周報-通信22Q3回顧：估值回落明顯，關(guān)注細(xì)分賽道修復(fù)機會-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1285KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
朱型檑,劉菁菁 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周我們對通信行業(yè)2022Q3業(yè)績進(jìn)行回顧，在外部環(huán)境波動復(fù)雜的背景下（疫情干擾、原材料價格波動、海內(nèi)外需求較弱等），對于通信各板塊有不同程度影響，我們區(qū)分“通信+汽車”、“通信+能源”、“估值修復(fù)主線”等板塊對中報情況進(jìn)行分析梳理。
總體上可以看到：（1）高景氣賽道如連接器、物聯(lián)網(wǎng)、激光雷達(dá)Q3整體增速有所回落，其中連接器業(yè)績較為堅挺，保持了高增，與相關(guān)公司汽車業(yè)務(wù)占比較高相關(guān)。整體利潤增速普遍優(yōu)于營收增速，我們認(rèn)為能夠體現(xiàn)景氣高增賽道容易出現(xiàn)的規(guī)模效應(yīng)正在兌現(xiàn)；（2）大部分賽道Q3毛利率環(huán)比Q2保持平穩(wěn)，預(yù)計原材料漲價和緊缺已經(jīng)緩解，毛利率水平將維持穩(wěn)定；（3）相較Q2，大部分通信細(xì)分賽道Q3估值百分位回落，安全邊際更加凸顯，尤其是物聯(lián)網(wǎng)、光模塊、估值修復(fù)主線標(biāo)的業(yè)績穩(wěn)健增長，估值水平位于歷史較低百分位。
在高景氣與估值修復(fù)兩賽道中，我們認(rèn)為：通信+能源、通信+汽車的景氣賽道仍是當(dāng)前首選，同時估值回落顯著，業(yè)績持續(xù)高增疊加估值修復(fù)機會的關(guān)注度逐步提升；賽道beta的大趨勢確定性較高，每次波動均是布局良機。此外，“估值修復(fù)主線”也繼續(xù)驗證了業(yè)績穩(wěn)增長，估值處于歷史低位，關(guān)注邊際變化帶來新的催化。
連接器行業(yè)：當(dāng)前平均PE估值在歷史兩年維度處于47%分位點，環(huán)比Q2有較為明顯的回落，Q3業(yè)績符合預(yù)期持續(xù)高增，尤其與汽車相關(guān)的連接器下游景氣度持續(xù)，但工控、消費電子、軌交等連接器下游景氣度較弱。22Q3平均營收增速為34.3%、平均歸母凈利潤增速為69.0%，平均毛利率為30.3%。
物聯(lián)網(wǎng)：當(dāng)前平均PE估值在歷史兩年維度處于7.7%分位點，估值水平處于歷史較低位置，顯著低于其他賽道，市場對其下游應(yīng)用領(lǐng)域受消費疲軟影響程度有所擔(dān)憂。22Q3平均營收增速為12.6%、平均歸母凈利潤增速為-19.5%，平均毛利率為21.1%。
估值修復(fù)主線：當(dāng)前平均PE估值在歷史兩年維度處于24.3%分位點，估值水平較低，安全邊際較高，關(guān)注邊際變化帶來的業(yè)績和估值改善。22Q3平均營收增速為8.5%、平均歸母凈利潤增速為16.3%，平均毛利率為30.2%。
核心標(biāo)的：1）汽車智能化主線，“從0到1”環(huán)節(jié)的新增藍(lán)海，即高精度定位和激光雷達(dá)。重點標(biāo)的：高精度定位之華測導(dǎo)航；激光雷達(dá)之永新光學(xué)、長光華芯、炬光科技、天孚通信等。“1到N”環(huán)節(jié)的高景氣細(xì)分高壓高速連接器，重點標(biāo)的：瑞可達(dá)、永貴電器、電連技術(shù)等。2）通信+新能源主線，兼具beta和alpha：海上風(fēng)電核心環(huán)節(jié)，中天科技等；儲能、溫控/熱管理環(huán)節(jié)，英維克、意華股份、飛榮達(dá)等；智能制造的雙碳滲透，寶信軟件、中控技術(shù)等。3）估值修復(fù)主線，關(guān)注運營商的穩(wěn)健配置價值以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心資產(chǎn)，中國移動等。
風(fēng)險提示：新能源等行業(yè)外部政策導(dǎo)向存在不確定性；產(chǎn)業(yè)鏈向“卡脖子”領(lǐng)域延伸可能不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈上游價格波動影響中下游短期需求或利潤空間。
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