>> 國泰君安-小米集團-W(1810.HK)2022年三季報前瞻：手機出貨量環(huán)比提升，造車業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 294KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,陳笑 |
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本報告導(dǎo)讀：
我們預(yù)計公司Q3智能手機ASP略有下滑，收入環(huán)比小幅提升；預(yù)計整體收入環(huán)比基本保持穩(wěn)定，在復(fù)雜多變的外部環(huán)境下保持較強韌性；造車業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。
摘要：
維持增持。Q3雖仍有全球宏觀環(huán)境與地緣事件、國內(nèi)疫情等因素影響，但基本面延續(xù)Q2改善趨勢彰顯經(jīng)營韌性。下調(diào)預(yù)測2022-24年經(jīng)調(diào)整凈利潤至91/124/148億元(原95/158/186億元)，增速-59/37/20%，維持增持。
雖Q3宏觀環(huán)境等仍有一定擾動，但公司智能手機全球份額仍保持穩(wěn)定。1)據(jù)Canalys等數(shù)據(jù)顯示，Q3全球智能手機出貨量約2.98億臺，同比-9%/環(huán)比+4%；中國大陸出貨量約0.7億臺，同比-11%/環(huán)比+4%；2)Q3公司智能手機全球出貨量約4050萬臺，同比-8%/環(huán)比+4%，市場份額約14%基本保持穩(wěn)定，保持第三；國內(nèi)出貨量約900萬臺，同比-17%/環(huán)比-15%，市場份額約13%/環(huán)比-1pct，保持第五。
我們預(yù)計Q3環(huán)比：收入保持穩(wěn)定，調(diào)整后凈利潤小幅回升。1)智能手機：雖Q3出貨量環(huán)比小幅提升，但ASP略下滑(海外未發(fā)布高端機型，海外ASP下降)，我們預(yù)計Q3收入環(huán)比小幅增長至約430億元；毛利率預(yù)計環(huán)比提升至約9%以上，但美元加息/存貨減值撥備等因素有一定擾動，加回擾動因素后預(yù)計約10%以上；2)AIoT：我們預(yù)計Q3收入環(huán)比小幅下滑至190億元，因全球宏觀環(huán)境與地緣事件、電視促銷導(dǎo)致ASP下滑等因素影響；毛利率預(yù)計將提升，因高毛利率的空冰洗等產(chǎn)品及新款爆品等占比增加；3)互聯(lián)網(wǎng)：我們預(yù)計Q3收入約70億元保持穩(wěn)定，毛利率同樣保持穩(wěn)定；MAU同比/環(huán)比均有穩(wěn)健增長；4)綜上所述，我們預(yù)計Q3整體收入約700億元，環(huán)比保持穩(wěn)定，同比下滑幅度收窄，經(jīng)營層面保持較強韌性；5)Q3銷售費用環(huán)比預(yù)計下降，但研發(fā)費用繼續(xù)提升(新業(yè)務(wù)投入約8億元)，我們預(yù)計Q3經(jīng)調(diào)整凈利潤約20億元(加回新業(yè)務(wù)投入后預(yù)計約28億元)，環(huán)比有小幅改善。
造車業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，雙11首份戰(zhàn)報亮眼。1)Q1-Q2智能汽車投入約4/6億元，Q3-Q4投入將繼續(xù)增加；自動駕駛專屬團隊規(guī)模已超過500人，造車業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進；2)11月4日公布雙11開門紅最新戰(zhàn)報：全渠道支付金額突破84億元，手機+AIoT多平臺、多品類全面開花；天貓平臺拿下8項第一，京東平臺拿下6項第一；3)公司推出首款全尺寸人形仿生機器人CyberOne，全部由機器人實驗室全棧自研完成。
風險提示：疫情反復(fù)，地緣政治風險，供應(yīng)商供貨風險，匯率波動等
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