>> 國海證券-傳智教育(003032)2022年三季報點評：2022Q3業(yè)績超預(yù)期，經(jīng)營效率顯著提升-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚蕾 |
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事件:
公司公告2022年三季報，2022Q1-Q3實現(xiàn)營收6.23億元，yoy+27.1%；歸母凈利潤1.66億元，yoy+160.6%，扣非凈利潤1.36億元，yoy+206.3%。2022Q3收入2.35億元，yoy+26.0%，歸母凈利潤0.78億元，yoy+108.8%，扣非凈利潤0.68億元，yoy+115.7%。
投資要點:
前三季度毛利率顯著提升，成本及費用管控效果明顯。
收入及成本端：2022Q1-Q3實現(xiàn)營收6.23億元，yoy+27.1%，提升系學(xué)員培訓(xùn)需求提升，就業(yè)班報名人數(shù)增加，疫情影響減小。分季度看，2022Q1/Q2/Q3實現(xiàn)營收1.57/2.31/2.35億元，yoy+12.9%/+40.5%/+26.0%。2022Q1-Q3營業(yè)成本2.48億元，2022Q1/Q2/Q3營業(yè)成本為0.72/0.86/0.90億元，yoy-9.4%/+1.3%/+4.5%。2022Q1-Q3毛利潤3.75億元，YOY+56.5%，毛利率為60.2%，同比提升11.3pct，提升系師資成本控制良好，2022Q1/Q2/Q3毛利率為54.0%/62.9%/61.7%。
費用端：2022Q1-Q3銷售費用為0.98億元，yoy+30.0%，提升系就業(yè)班報名人數(shù)增加致員工薪酬增加，銷售費用率為15.7%，同比提升0.3pct，分季度看Q1/Q2/Q3銷售費用為0.32/0.37/0.29億元，銷售費用率為20.3%/15.9%/12.3%。2022Q1-Q3研發(fā)費用為0.50億元，yoy-8.6%，研發(fā)費用率8.1%，同比下降3.1pct，分季度看Q1/Q2/Q3研發(fā)費用為0.16/0.18/0.16億元，研發(fā)費用率為10.0%/7.9%/7.0%。2022Q1-Q3管理費用為0.63億元，yoy+13.2%，管理費用率為10.1%，同比下降1.2pct。
利潤端：分季度看，2022Q1/Q2/Q3歸母凈利潤為0.19/0.68/0.78億元，yoy+193.8%/248.6%/108.8%，歸母凈利率12.2%/29.6%/33.3%。2022Q1/Q2/Q3扣非凈利潤0.13/0.56/0.68億元，yoy+500.0%/239.3%/115.7%，扣非凈利率8.3%/24.0%/28.9%。2022Q1-Q3非經(jīng)常性收益2934.07萬元，主要包括政府補助1213.76萬元及投資收益1663.24萬元。
其他科目：截至2022Q3期末，貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計14.59億元（2021年末為12.33億元），其中貨幣資金余額4.47億元。截止2022Q3期末，合同負債2.32億元（2021年末為1.75億元，2022H1末為2.13億元，提升系就業(yè)班報名人數(shù)增加，學(xué)員收款提升），2022Q1-Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為2.93億元（2021Q1-Q3為1.37億元），其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金6.99億元（2021Q1-Q3為5.42億元）。
重視研發(fā)，配備專業(yè)師資團隊，課程緊跟數(shù)字化熱點。
公司重視研發(fā)，現(xiàn)已開設(shè)JavaEE、HTML&JS+前端、Python+大數(shù)據(jù)開發(fā)、人工智能開發(fā)、軟件測試等8門課程，學(xué)員就業(yè)率均超90%，就業(yè)平均薪資超12000元。師資方面，公司年投入億元從大廠持續(xù)引進教研專業(yè)人員，包括90多位專職教研技術(shù)專家（高學(xué)歷、大廠背景及年薪80萬）及800多位教學(xué)人員（老師錄取率<3%、擁有10年技術(shù)經(jīng)驗）。
2022年員工持股計劃的股份來源為公司使用自有資金回購的公司A股普通股股票，截至2022年9月29日，公司累計回購365.87萬股，占總股本的0.91%，支付總金額5000.04萬元（不含交易費用）。參加本次持股計劃的總?cè)藬?shù)不超過95人，包含4位高級管理人員：①副總裁劉凡獲14.63萬股，②副總裁于洋獲10.97萬股，③財務(wù)總監(jiān)徐淦海獲7.32萬股，④董秘陳碧琳獲7.32萬股，受讓價格均為7.385元/股。本次持股計劃分3期解鎖，每期解鎖比例為30%、30%、40%，公司層面業(yè)績考核為2022-2024年扣非凈利潤或累計凈利潤：①年度凈利潤維度，2022-2024年扣非凈利潤目標(biāo)值為1.85/2.15/2.5億元，觸發(fā)值為1.57/1.85/2.15億元，達目標(biāo)值解鎖當(dāng)期全部比例，不達觸發(fā)值不解鎖，其余按比例解鎖；②年度累計凈利潤維度，第二、三個解鎖期自2022年累計扣非凈利潤目標(biāo)值為4.20/6.70億元，觸發(fā)值為3.57/5.70億元。
盈利預(yù)測和投資評級：公司現(xiàn)金充沛，成本及費用管控得當(dāng)，教研實力強，教學(xué)效果優(yōu)異，目前在全國19個一二線城市建設(shè)校區(qū)，仍有在一線城市擴大教學(xué)點和進入新二線城市空間。基于國家對高質(zhì)量數(shù)字化人才需求持續(xù)旺盛、疫情對公司影響減退及2022年前三季度業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤至1.95/2.30/2.76億元，對應(yīng)EPS為0.48/0.57/0.69元，對應(yīng)PE為34/29/24X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公共衛(wèi)生事件影響、行業(yè)競爭加劇、核心人員流失、監(jiān)管政策、運營成本提升、擴張進度不及預(yù)期、盈利能力不及預(yù)期、行業(yè)需求下降等。
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