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本周專題：巨子生物港股上市，膠原蛋白藍海市場引關注。巨子生物(02367)于2022年11月4日于港交所上市，作為膠原蛋白第一股，巨子生物的上市引發(fā)了市場對于膠原蛋白藍海市場的關注。膠原蛋白被稱為“生命的支架”，重組制備技術蓬勃發(fā)展，目前被廣泛應用于醫(yī)療、食飲、護膚品等領域。膠原蛋白具有保濕、修復、美白、抗老等突出功能，在功效護膚品市場中的應用規(guī)模預計由2022年96億元增長至2027年757億元，CAGR達51.3%；同時具備加速修復皮膚損傷的功能，預計在醫(yī)用敷料領域應用規(guī)模由119億元增長至338億元，CAGR為23.2%。同時，膠原蛋白具有生物活動支撐屬性和美白效用，在肌膚煥活領域應用規(guī)模預計由7億元增至46億元，CAGR為44.3%。膠原蛋白行業(yè)具有研發(fā)、生產(chǎn)、行業(yè)標準、商業(yè)化四方面壁壘，先發(fā)公司初具龍頭潛質(zhì)，坐擁搶占市場、融資擴張、品牌塑造等優(yōu)勢，后來者加入競爭存在一定劣勢。
　　本周觀點：美護板塊回暖，建議把握時機，布局美護頭部公司國貨崛起的長牛行情。過去一周美容護理（申萬）指數(shù)累計上漲9.83%，跑贏滬深300指數(shù)3.45pct，愛美客、貝泰妮、珀萊雅當周漲幅分別為15.30%、9.98%、5.64%，整體表現(xiàn)優(yōu)異。1）化妝品板塊，頭部國貨品牌珀萊雅、薇諾娜雙十一表現(xiàn)亮眼，龍頭股領跑帶動整體美護板塊上行。2）線下美護機構(gòu)10月為傳統(tǒng)出貨淡季，十一黃金周假期影響全月出貨，預計相較9月環(huán)比下降，而隨著圣誕節(jié)、元旦等節(jié)日臨近，預計線下美護機構(gòu)將推出系列活動，Q4在機構(gòu)端將逐漸放量，迎來年底旺季。線下美護機構(gòu)行業(yè)監(jiān)管力度仍然較大，針對偷稅漏稅、虛假宣傳、渠道醫(yī)美等審查嚴格。
　　數(shù)據(jù)：天貓第一波預售結(jié)束，國貨整體表現(xiàn)優(yōu)于外資，珀萊雅、薇諾娜、夸迪表現(xiàn)亮眼。2022.10.31晚20.00尾款支付開啟，標志著第一輪預售正式結(jié)束。1）整個預售期護膚品/彩妝板塊較去年預售期同比-3.69%/-22.38%，大盤沖勁不足。2）從具體品牌來看，國貨崛起趨勢顯著，整體表現(xiàn)優(yōu)于外資。今年珀萊雅、薇諾娜、夸迪均進入了前十，位列行業(yè)第3、6、7，預售額較去年同期同比增長125%、10%、119%，本次珀萊雅、夸迪排名上升幅度超市場預期，特別是珀萊雅，GMV已超去年雙11全期37%。而外資除OLAY（同比+334%）、修麗可（+52%）等大眾或功效性護膚品牌外，整體呈下滑趨勢，蘭蔻、雅詩蘭黛分別同比-2.66%/-18%，且多數(shù)外資化妝品集團出現(xiàn)同比10%以上幅度下滑。3）國貨頭部品牌均價有所上升。國貨品牌推新+產(chǎn)品升級，帶動整體價格帶上移。4）國貨頭部品牌大單品貢獻占比高。珀萊雅雙抗、紅寶石、源力系列分別貢獻36%/27%/10%銷售額，薇諾娜凍干面膜貢獻43%，成為今年超級大單品，特護霜、清透防曬以及新品舒緩保濕特護精華液分別貢獻17%/9%/9%。
　　投資建議：行業(yè)監(jiān)管趨嚴，長期有利于合規(guī)市場規(guī)模擴大以及龍頭公司市占率提升，此外本次雙十一大促預售第一波國貨整體同比增速優(yōu)于外資，崛起趨勢顯露，建議關注布局具備定標準能力有望實現(xiàn)國貨崛起的頭部公司。推薦在頸紋領域定標的愛美客、在皮膚學級賽道定標的貝泰妮、在透明質(zhì)酸原料端定標的華熙生物以及具備穿越周期能力的珀萊雅，建議關注在重組膠原研發(fā)上已經(jīng)超越外資的巨子生物、錦波生物（待上市）。
　　風險提示：宏觀因素帶動消費情緒下降，監(jiān)管政策風險，化妝品品牌力下降。