>> 華西證券-投資策略周報：底部區(qū)域，聚焦“安全”與“發(fā)展”-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1357KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
李立峰,張海燕,張瑋 |
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投資要點:
一、美聯(lián)儲加息最大幅度階段或已過去，助推美債利率筑頂。美聯(lián)儲11月議息會議加息75bp，符合市場預(yù)期。關(guān)于后續(xù)加息節(jié)奏，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，“美聯(lián)儲可能會在12月份討論縮小加息幅度的問題，但當(dāng)前還沒有考慮暫停加息，且終端利率可能會高于9月時美聯(lián)儲的預(yù)期”。根據(jù)CME觀察顯示，美聯(lián)儲終端利率將提升至5%-5.25%，較此前預(yù)期增加25bp，且12月和明年2月加息幅度可能降至50基點，明年3月加息幅度降至25基點。這也意味著美聯(lián)儲加息最大幅度階段或已過去，人民幣的貶值最快的階段大概率告一段落，疊加國內(nèi)持續(xù)釋放穩(wěn)匯率、穩(wěn)預(yù)期信號，外資波動的影響或逐步減小。
二、三季報顯示，A股企業(yè)盈利仍處于筑底階段。2022年三季報全部A股/全部A股（非金融石油石化）歸母凈利潤增速分別為+2.6%/+1.5%，相比于2022年中報分別-0.7pct/-1.2pct。分行業(yè)來看，新舊能源業(yè)績?nèi)跃S持高增長；農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、國防軍工等三季報業(yè)績正增長，且相對中報增速進一步提升；地產(chǎn)鏈、社服和出行板塊是主要拖累。本輪A股企業(yè)盈利增速于2021年一季度筑頂，隨后進入盈利下行階段，本輪盈利下行期已經(jīng)歷6個季度，當(dāng)前處于業(yè)績增速筑底期。隨著穩(wěn)增長政策的加碼發(fā)力疊加低基數(shù)效應(yīng)，A股企業(yè)盈利有望在2023年中后逐步改善。
三、“二十大”報告指明方向，“穩(wěn)增長”有望加碼。政策層面：1）黨的二十大報告明確表示“以中國式現(xiàn)代化推進中華民族偉大復(fù)興”，新一輪改革再出發(fā)。國家安全領(lǐng)域如：信創(chuàng)、半導(dǎo)體、軍工、新能源等領(lǐng)域政策持續(xù)推出；2）從增長與就業(yè)的角度來講，“穩(wěn)增長政策”有望再度加碼；3）防疫政策方面，疫情防控措施將在“動態(tài)清零”的基礎(chǔ)上，向更加科學(xué)精準(zhǔn)的方向優(yōu)化。
四、投資策略：底部區(qū)域，聚焦“安全”與“發(fā)展”。近期市場的賺錢效應(yīng)表明投資者風(fēng)險偏好出現(xiàn)改善跡象，同時A股的估值和風(fēng)險溢價顯示當(dāng)前的市場大概率仍處于底部區(qū)域，且隨著美債利率的筑頂，外資波動的影響有望減小。A股企業(yè)盈利仍處于筑底期，企業(yè)三季報落地后，11月至明年一季度處于業(yè)績真空期，當(dāng)前階段建議布局政策密集催化的方向。行業(yè)配置上，重點推薦兩條主線：1）“安全”主線，國防安全、糧食安全、能源安全、信息安全、公共醫(yī)療衛(wèi)生安全等；2）“發(fā)展”主線，中國引領(lǐng)第三次能源轉(zhuǎn)型帶來的機遇，新能源。
風(fēng)險提示:疫情反復(fù)；政策力度不及預(yù)期；海外黑天鵝事件等。
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