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宏觀：國內(nèi)方面，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開新聞發(fā)布會(huì)，國家衛(wèi)健委表示，堅(jiān)持“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略和“動(dòng)態(tài)清零”總方針不動(dòng)搖。海外方面，美國10月新增非農(nóng)就業(yè)人口26.1萬，創(chuàng)2020年12月以來最小增幅，但仍超遠(yuǎn)預(yù)期值20.5萬，前值被上修為31.5萬?；蛟俅畏鬯槊缆?lián)儲(chǔ)政策“轉(zhuǎn)鴿”預(yù)期。
　　供給及成本：供應(yīng)端，電解鋁復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)產(chǎn)能繼續(xù)釋放，主要集中于廣西、四川、內(nèi)蒙古等地；鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周電解鋁周產(chǎn)量77.41萬噸，環(huán)比下降0.03%。成本方面，上周國內(nèi)電解鋁成本基本維持穩(wěn)定，其中氧化鋁持穩(wěn)；電力成本受港口煤價(jià)回落影響下幅走低；預(yù)焙陽極價(jià)格小漲。
　　需求：據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比增長1.1pct至67.1%；鋁錠前一周出庫11.41萬噸，環(huán)比減少1.75萬噸；鋁棒前一周出庫4.88萬噸，環(huán)比減少0.29萬噸。
　　庫存:截至11月3日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫存64.05萬噸，較上周去庫3.63萬噸，其中鋁錠去庫4.1萬噸至58萬噸，鋁棒累庫0.47萬噸至6.05萬噸。保稅區(qū)鋁錠1.96萬噸，周度去庫100噸；LME庫存57.44萬噸，周度去庫1.3萬噸。
　　進(jìn)口利潤：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口虧損1717元/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口虧損1867元/噸。
　　觀點(diǎn)：上周宏觀情緒起伏，鋁價(jià)波動(dòng)較大。展望后市，預(yù)計(jì)短期維持寬幅震蕩，長期重心下移。從中短期角度看，首先在國內(nèi)地產(chǎn)拖累和疫情擾動(dòng)，以及國外高利率、高通脹的影響下，近端的需求現(xiàn)狀一直難見起色，市場對(duì)于需求悲觀是制約鋁價(jià)向上突破的主要原因。同時(shí)，成本端的支撐也很難下破，主要原因有三：1）運(yùn)輸問題導(dǎo)致的到貨少未見緩解，現(xiàn)貨市場升水堅(jiān)挺；2）三季度以來由于各種原因?qū)е碌臏p產(chǎn)造成國內(nèi)供給過剩預(yù)期不斷修復(fù)，西南水電問題成為產(chǎn)量上行的客觀限制；3）即使需求疲軟，但鋁錠社庫不斷去庫，刷新庫存近年新低。因此，在這樣的供需雙弱背景下，若無宏觀情緒沖擊，鋁價(jià)大概率將繼續(xù)維持高價(jià)滯銷，低價(jià)刺激采買，整體價(jià)格區(qū)間震蕩的行情。未來鋁價(jià)能否進(jìn)入下行通道，仍是要關(guān)注庫存和本的變化，庫存持續(xù)累庫或是成本的坍塌或是變盤的信號(hào)。此外，當(dāng)前由于庫存低疊加電解鋁啟停槽時(shí)間資金成本較高，鋁的供給彈性很弱，需警惕突發(fā)的供給擾動(dòng)。
　　策略：短期建議1.8w-1.9w區(qū)間內(nèi)高拋低吸；長期策略仍建議逢高沽空。