>> 民生證券-中糧科工(301058)深度報告：“糧油+冷鏈”，術業(yè)有專攻-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大?。?/td>
| 3607KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
李陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
中糧科工，糧油+冷鏈領域的綜合性工程服務商。公司實控人是中糧集團，總部江蘇無錫，研發(fā)能力+資源實力突出。2021年公司77.36%的營收來自糧油加工行業(yè)，21.5%的營收來自冷鏈物流行業(yè)。分業(yè)務來看，設計咨詢占比24.4%，機電工程系統(tǒng)交付占比40.7%，設備制造占比15.9%，工程承包占比15.2%。2020年《總承包管理辦法》實施后，公司工程承包逐年收縮，未來設計咨詢、機電工程、設備制造合計占比會更高。2022上半年3項業(yè)務收入占比為22.07%、32.38%、35.82%，工程承包降到6.27%。
糧食安全戰(zhàn)略，催化糧油加工和倉儲物流需求。保供安全除增產外，還需要提升“加工-儲存-運輸”等全產業(yè)鏈能力。國內糧食的產后環(huán)節(jié)損耗顯著，據中國農業(yè)科學院估算，糧食全產業(yè)鏈總損耗率約12%?！傲筇嵘袆印狈桨赴l(fā)布，加快構建可持續(xù)的國家糧食安全保障體系，帶動糧食工程服務及機械裝備市場擴容。1）糧油加工工程服務業(yè)務：明確2025年要建立一批優(yōu)質糧源基地，優(yōu)質糧食增加量年均增長10%以上，糧油加工標準提高疊加行業(yè)集中趨勢，存增量需求齊增。2）糧油倉儲物流工程服務業(yè)務：明確到2025年新建高標準糧倉倉容2000萬，我們預計累計增容約600億元（如果不含土建預計累計增容約218億元），同時關注存量老舊糧倉需升級改造。3）糧油機械裝備業(yè)務：大力推廣應用具有自主知識產權和核心技術的糧油裝備。中糧科工為糧油工程服務領域龍頭，有望率先受益市場擴容。
冷鏈物流供需缺口大。1）供給端：人均冷庫容量低疊加損耗率高，總量與發(fā)達國家相比仍有較大成長空間，且冷鏈物流業(yè)務呈現區(qū)域性，中西部地區(qū)分布較少。2）需求端：《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》要求布局100個左右國家骨干冷鏈物流基地，疊加存量設施的改造升級，到2025年，我國冷鏈物流行業(yè)市場規(guī)模預計突破5500億元。同時，供銷系統(tǒng)預計打開農產品冷鏈空間。中糧科工收購華商國際強化技術實力，冷鏈物流項目工程經驗豐富。
“小而美”的高端制造，造紙領域的國產替代。公司升級傳統(tǒng)榨油裝備技術，研發(fā)出高效擠壓脫水機產品，脫水效率較造紙行業(yè)原有設備有效提升30%。我國頭部造紙廠商采購的造紙設備基本被國外供應商安德里茨、福伊特、美卓三家壟斷，公司產品性價比突出，國產替代下預計訂單將開始快速放量，提高市場份額。
投資建議：我們看好：①糧倉“設計師”、“機電系統(tǒng)開發(fā)工程師”，國營背景符合糧倉大型化趨勢，②新基建拉動冷鏈需求，符合農業(yè)強國大方向，③ “小而美”高端制造，造紙領域國產替代，④國企股權激勵措施到位。我們預計公司2022-2024年歸母凈利為2.20、3.53和5.04億元，現價對應PE分別為40、25、18倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：政策波動風險；宏觀經濟波動風險；新業(yè)務拓展風險
|
|
