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投資要點(diǎn)
　　2022Q3總結(jié)：
　　1）市值表現(xiàn)：傳媒板塊整體市值跌破9000億，連續(xù)三季度環(huán)比下跌，細(xì)分子板塊中，廣電出版、院線市值跌幅小于20%，游戲、廣告營銷、影視動漫跌幅均在30%~40%之間，內(nèi)容平臺板塊跌幅超過50%。
　　2）估值：PS（TTM）估值處在底部區(qū)域。截至2022Q3，傳媒板塊整體PS（TTM）為2.1x，較短期2021Q4高點(diǎn)時(shí)的3.1x大幅下降，以2021Q4為基準(zhǔn)，PS（TTM）下降幅度最大的子板塊為游戲，降幅為39.8%，其余板塊（除院線）降幅均在20%~30%之間，院線板塊降幅僅為10.9%，我們認(rèn)為游戲板塊受到版號審批暫停、內(nèi)容供給不足、人員費(fèi)用提升等多重不利因素影響，大幅下跌，當(dāng)前利空已基本釋放，而院線板塊由于始終處于疫情等因素?cái)_動下，利空已經(jīng)多次演繹，跌幅較深，因此估值進(jìn)一步下探的空間有限。
　　3）財(cái)務(wù)表現(xiàn)：各子板塊2022Q3收入同比增速升降不一，費(fèi)用率控制在相對穩(wěn)定水平。
　　推薦3條主線：
　　1）游戲：重點(diǎn)關(guān)注有邊際變化的個(gè)股，游戲板塊受制于內(nèi)容供給不足，近幾個(gè)季度規(guī)模同比下滑明顯，對于市占比較高的頭部公司來說，Q4仍面臨較大增長壓力，單款產(chǎn)品的突破很難抵抗大盤的整體下滑。因此當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，需更加關(guān)注中長尾個(gè)股的邊際改善，體量相對較小的公司單款產(chǎn)品帶來的業(yè)績提振較為明顯。短期推薦標(biāo)的：關(guān)注吉比特、冰川網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、盛天網(wǎng)絡(luò)。
　　2）VR/AR：目前這條主線落到傳媒內(nèi)容板塊，短期無法兌現(xiàn)在業(yè)績層面，更多以主題性帶動為主，但隨著硬件的不斷落地，對VR/AR內(nèi)容的需求勢必會大幅增加。當(dāng)前我們建議關(guān)注有VR/AR領(lǐng)域投資的愷英網(wǎng)絡(luò)（樂相科技對應(yīng)大朋VR產(chǎn)品）、三七互娛，以及涉足虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)語筑（視覺藝術(shù)展示領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)）、藍(lán)色光標(biāo)（虛擬人）等標(biāo)的。
　　3）院線：2023年春節(jié)檔期前行業(yè)有內(nèi)容上線催化，疊加疫情沖擊有望逐步減弱的預(yù)期，板塊經(jīng)歷深跌，處在底部區(qū)域已久，上線彈性十足，建議關(guān)注幸福藍(lán)海、文投控股、金逸影視等標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）政策風(fēng)險(xiǎn)；2）項(xiàng)目制波動性風(fēng)險(xiǎn)；3）預(yù)測假設(shè)與數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)