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●行情綜述:上周鋅價(jià)波動(dòng)更快。雖然倫鋅周五大幅拉漲7%，但矛盾較小，仍在震蕩;相比較滬鋅上周走出"V "型，上周一夜盤主力鋅價(jià)快速測(cè)試2.2萬后，當(dāng)日收回跌幅收陽上漲到2.28萬。緊接著，聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明落地，且本月交割前，國(guó)內(nèi)鋅錠再次去庫，現(xiàn)貨價(jià)格拉升，市場(chǎng)短線情緒較亢奮，帶動(dòng)滬鋅主力上周五夜盤沖高到2.4萬整數(shù)關(guān)。我們認(rèn)為，對(duì)比同板塊庫存表現(xiàn)，鋅錠社庠控貨跡象更明顯，本周一-現(xiàn)貨價(jià)格僅較周五上調(diào)到24540元/噸，對(duì)交割月實(shí)時(shí)升水縮小到350元/噸。因此，本周預(yù)計(jì)滬鋅主力2.38-2.4萬阻力有效，庫存已在低點(diǎn)，后期將重新企穩(wěn)。策略上，以震蕩中的短空交易為主。
　　●國(guó)內(nèi)鋅市:上周我們強(qiáng)調(diào)2211合約交割前滬鋅仍可能反彈，空配建議等待反彈，且關(guān)注2212、2301合約。目前，此輪反彈空間宣泄較快，主力鋅價(jià)可能重回震蕩。上游，11月加工費(fèi)談判基本結(jié)束，煉廠占據(jù)主導(dǎo)，外礦加工費(fèi)持續(xù)走強(qiáng)，帶動(dòng)內(nèi)礦報(bào)價(jià)，部分地區(qū)內(nèi)礦加工費(fèi)已升至5000元/金屬噸。SMM初步預(yù)計(jì)10月煉廠鋅產(chǎn)量增幅略不及預(yù)期，但本月環(huán)比增量能夠繼續(xù)放大到2.1萬噸，四季度沖產(chǎn)環(huán)境較好。
　　下游，國(guó)內(nèi)疫情仍在壓制整體消費(fèi)，10月制造業(yè)官方PMI降至49.2，北方入冬，季節(jié)性消費(fèi)基本結(jié)束，施工轉(zhuǎn)弱。當(dāng)前僅光伏鍍鋅件，與基建相關(guān)的鐵塔訂單較好。華東、華南地區(qū)略平穩(wěn)，但第三方鍍鋅及壓鑄鋅合金開率缺少堯點(diǎn)。預(yù)計(jì)臨近年底，供應(yīng)持續(xù)放量終將顯示在社庠上，除震蕩交投高拋低吸外，建議關(guān)注2301-2302月差收窄方向上的交易機(jī)會(huì)。
　　●國(guó)外鋅市:LME鋅庫存繼續(xù)降到4.4萬噸，但LMEO-3月現(xiàn)貨升水也在回落，且與鉛一樣，注銷倉(cāng)單占比迅逮收斂到17%，顯示出庫的積極性快速降溫。倫鋅在低庫存環(huán)境下走勢(shì)被動(dòng)，預(yù)計(jì)3000美元整數(shù)關(guān)有阻力，海外消費(fèi)同樣轉(zhuǎn)疲。
　　交易建議:由于減倉(cāng)較大，盡管社會(huì)庫存統(tǒng)計(jì)處在更低位豆，但擠倉(cāng)推高現(xiàn)價(jià)的極端風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降溫。技術(shù)上，認(rèn)為滬鋅主力整數(shù)關(guān)位置阻力有效，適合震蕩中的高拋。同時(shí)，關(guān)注更遠(yuǎn)月如2301-2302月間差的收斂修復(fù);可參與短線空頭交易。