>> 開源證券-2022年進出口數(shù)據(jù)點評：出口顯示外需持續(xù)回落-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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10月，按美元計價，我國出口同比-0.3%（前值+5.7%，下同），進口同比-0.7%（+0.3%）。
出口回落，受外需和匯率雙重影響
1.出口同比由正轉(zhuǎn)負，外需持續(xù)放緩。出口同比漲幅自2022年7月開始連續(xù)回落，到10月轉(zhuǎn)為下降。從高頻來看，CCFI指數(shù)和SCFI指數(shù)在10月均出現(xiàn)大幅下行。出口同比下降或證明海外經(jīng)濟衰退，外需回落。中采數(shù)據(jù)顯示，10月全球制造業(yè)PMI為49.6%，連續(xù)5個月環(huán)比下降，持續(xù)創(chuàng)2020年7月來的新低。西方國家通脹壓力仍然較大，繼11月美聯(lián)儲FOMC加息75bp后，英國央行加息75bp，歐洲、美洲等國家均將控制通脹放在首要位置，因此海外經(jīng)濟衰退或不可避免。另外，進入秋冬季后，歐美疫情有所反復，或進一步抑制需求。
2.本幣貶值對出口的影響弱于基本面對出口的影響。人民幣計價和美元計價的出口同比趨勢相反，主要原因或來自匯率影響。美元指數(shù)大幅上升，10月人民幣/美元匯率觸及7.3的高位。貶值理論上對出口形成支撐，如果貶值時期對應(yīng)外需偏弱，匯率的支撐便很微弱，如10月人民幣貶值，但海外衰退預期更為嚴重，出口受外需回落的影響便會更大。
3.進口同比低位運行，內(nèi)需仍有上升空間。進口同比仍處較低位置運行，多數(shù)商品進口數(shù)量有所下降，僅能源類商品進口有明顯增長，或證明內(nèi)需偏弱。在外需回落，出口增速明顯下行的情況下，2022年穩(wěn)增增長壓力較大。因此，投資、消費等內(nèi)需政策或成為后續(xù)主要關(guān)注點。
4.10月貿(mào)易差額對GDP仍是正向拉動。10月外需回落，內(nèi)需偏弱，兩項差額同比仍為上漲。但后續(xù)美聯(lián)儲加息高度和久度仍有不確定性，對經(jīng)濟產(chǎn)生的衰退深度仍需觀察，而我國后續(xù)經(jīng)濟在政策的帶動下或?qū)⒊掷m(xù)呈現(xiàn)恢復態(tài)勢。
5.對于債市而言，穩(wěn)增長、穩(wěn)內(nèi)需“時不我待”，經(jīng)濟恢復態(tài)勢不減，需警惕債市調(diào)整風險，看好與內(nèi)需相關(guān)的轉(zhuǎn)債。
分結(jié)構(gòu)來看，東盟對我國出口有一定支撐
出口端，分國家來看，東盟對我國出口仍有一定支撐，同比+20.3%（+29.5%），是我國出口增速保持最高的地區(qū)。主要原因或來自RCEP協(xié)定和東南亞國家對跟隨美聯(lián)儲加息縮表的跟隨并不如歐元區(qū)那樣緊密。由于加息和衰退預期，需求有所回落，對美國出口同比-12.6%（-11.6%），對歐盟出口-9.0%（+5.6%），同比均出現(xiàn)下降。分商品來看，除農(nóng)產(chǎn)品、鋼材、船舶，其余商品同比增速多數(shù)漲幅收窄或者同比降低。汽車增速仍較高，同比+89.2%（+128.9%）。成品油出口同比+63.9%（+131.4%）。箱包出口同比+19.7%（+28%）。
進口端，分商品來看，多數(shù)進口數(shù)量同比下降或漲幅收窄。其中，汽車底盤數(shù)量進口同比+87.5%，飛機數(shù)量進口同比+21.4%（+63.6%），保持較高增速。能源類進口增速也較高，成品油進口+17.3%（+2.3%），煤進口同比+8.3%（+0.5%）。
風險提示：政策變化超預期；價格變化超預期；疫情變化超預期。
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