>> 民生證券-10月出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評：“消失”的圣誕訂單和全球經(jīng)貿(mào)周期下行-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大?。?/td>
| 785KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周君芝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
今年10月中國對外總出口金額2983.7億美元，同比增速-0.3%。出口同比連續(xù)兩個月下行之后，10月出口同比繼續(xù)回落，并且回落幅度超過市場預(yù)期。
10月出口同比讀數(shù)-0.3%，較上月走弱6個百分點(diǎn)。本輪出口景氣始于2020年6月，負(fù)增長的出口同比是本輪出口景氣以來的首次。
如何理解本輪出口同比降溫，當(dāng)月出口反應(yīng)了怎樣的全球經(jīng)貿(mào)現(xiàn)實(shí)？
常規(guī)的“圣誕訂單”現(xiàn)象在今年10月消失了
10月是傳統(tǒng)的出口圣誕季，通常出口訂單會季節(jié)性走強(qiáng)。反映在銀行間外匯市場，即外匯市場成交量會在每年的10月季節(jié)性上升。然而今年10月出口并未季節(jié)性走高，今年10月“圣誕訂單”現(xiàn)象并未出現(xiàn)。
與之相應(yīng)，10月出口結(jié)構(gòu)中與居民消費(fèi)緊密相關(guān)的板塊——消費(fèi)電子和地產(chǎn)鏈出口表現(xiàn)尤弱。10月消費(fèi)電子和地產(chǎn)鏈出口同比分別為-7.6%和-14.8%，創(chuàng)下本輪貿(mào)易景氣周期以來的最低增速。
我們還發(fā)現(xiàn)，10月出口走弱較多的東道國主要是歐洲、東盟、日本等非美經(jīng)濟(jì)體。9月以來中國對美出口快速下降，10月中國對美出口同比雖然表現(xiàn)較弱，但基本持平于9月，未有進(jìn)一步明顯走弱。反觀中國對歐盟出口，同比增速較9月下降12.7個百分點(diǎn)，2020年4月以來首次降至負(fù)值。10月中國對歐盟、東盟、日本、中國香港和印度的出口對總出口拉動較9月下降了4.6個百分點(diǎn)。
8月以來中國出口降溫，指向當(dāng)下全球經(jīng)貿(mào)格局出現(xiàn)新現(xiàn)象
中國出口已經(jīng)連續(xù)3月出現(xiàn)下滑，我們理解這一趨勢性背后有兩點(diǎn)原因。
其一，海外居民消費(fèi)需求已經(jīng)明顯走弱。8月開始，家具家電等耐用品，與醫(yī)療器械等防疫物資出口同比加速下行，10月相關(guān)板塊進(jìn)一步出口降溫。與之對應(yīng)，今年7、8月份開始，美國零售商庫存偏高，補(bǔ)庫行為開始趨緩。
其二，全球生產(chǎn)初步呈現(xiàn)放緩趨勢。一個重要的信號是，通用設(shè)備、汽車零部件等出口8月開始走弱。
值得一提，海外居民消費(fèi)持續(xù)走弱已經(jīng)在預(yù)期之內(nèi)，10月超預(yù)期的關(guān)鍵在于生產(chǎn)設(shè)備與零部件的走弱。
全球制造業(yè)PMI自9月起降至收縮區(qū)間，10月進(jìn)一步下行。制造業(yè)生產(chǎn)需要通用設(shè)備，可做印證的是，中國通用設(shè)備出口同比也在10月首次降至負(fù)值。
當(dāng)前中國出口趨勢及結(jié)構(gòu)反應(yīng)了全球處于經(jīng)貿(mào)周期下行階段
從當(dāng)前出口結(jié)構(gòu)中我們看到，中國出口走弱的趨勢已經(jīng)呈現(xiàn)。這一點(diǎn)已在市場預(yù)期之內(nèi)。結(jié)合當(dāng)前出口結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為8月以來中國出口持續(xù)下行，根本原因是全球經(jīng)貿(mào)周期處于下行階段。
這一階段中，非美經(jīng)濟(jì)典型弱于美國，消費(fèi)弱于生產(chǎn)，這也是為何我們看到中國出口呈現(xiàn)出來的格局是對非美出口走弱更快，居民消費(fèi)板塊出口更為疲軟。作為印證8月以來韓國出口同比加速下行，也反映當(dāng)下全球經(jīng)貿(mào)下行現(xiàn)實(shí)。
透過出口，我們可以更加清晰理解當(dāng)下資產(chǎn)定價的重要變量
全球經(jīng)貿(mào)周期下行階段中，我們首先迎來的是偏強(qiáng)的美元和偏弱的非美貨幣。這一過程中，非美經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)容易受到美元流動性收緊壓制，非美貨幣和非美風(fēng)險資產(chǎn)面臨一定程度的脆弱性。
正因?yàn)榭吹竭@一外在現(xiàn)實(shí)約束，國內(nèi)穩(wěn)內(nèi)需的迫切性提升。
今年以來，出口、基建和制造業(yè)投資支撐經(jīng)濟(jì)，內(nèi)需偏弱。隨著全球經(jīng)貿(mào)周期下行，出口下行趨勢不改，出口對人民幣匯率的支撐減弱，內(nèi)需接棒出口變得更為迫切。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策不及預(yù)期；疫情發(fā)展超預(yù)期；海外地緣政治風(fēng)險超預(yù)期。
|
|
