>> 東方證券-月度宏觀經(jīng)濟(jì)回顧與展望：強(qiáng)生產(chǎn)格局的政策支撐與可持續(xù)性-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大小： |
421KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東方證券 |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫金霞 |
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研究結(jié)論
9月依然維持著強(qiáng)生產(chǎn)、弱消費的格局。假設(shè)在沒有疫情的情況下，社會消費品零售（其他指標(biāo)同理）將基于1-2月社零數(shù)據(jù)以及2021年同期的環(huán)比增速增長，將這一數(shù)據(jù)對比實際產(chǎn)生并公布的數(shù)據(jù)，可以得到疫情導(dǎo)致的缺口。疫情及其防控導(dǎo)致全國層面上：（1）消費3月?lián)p失3天，4月?lián)p失5天，5月?lián)p失3.9天，6月?lián)p失1天，7月?lián)p失1.2天，8月?lián)p失0.4天，9月?lián)p失1.2天；（2）投資3月?lián)p失1.55天，4月?lián)p失2.8天，5月?lián)p失2.1天；6月?lián)p失1.76天，7月?lián)p失2.3天，8月?lián)p失1.6天，9月?lián)p失1.5天；（3）工業(yè)增加值3月?lián)p失0.7天，4月?lián)p失2.9天，5月?lián)p失1.96天；6月?lián)p失1天，7月?lián)p失1.1天，8月?lián)p失0.9天，9月?lián)p失0.3天。
我們認(rèn)為，政策的持續(xù)落地是強(qiáng)生產(chǎn)格局持續(xù)的重要因素。下半年以來，盡管多地疫情散發(fā)，對消費構(gòu)成制約，但得益于供應(yīng)鏈韌性給出口帶來的支撐、長期防控過程中積累的經(jīng)驗、政策對基建與制造業(yè)投資帶來的拉動等，生產(chǎn)體現(xiàn)出了更強(qiáng)的穩(wěn)定性。尤其是政策因素，我們認(rèn)為是強(qiáng)生產(chǎn)格局得以延續(xù)的關(guān)鍵原因。我們在上月月報《如何看待四季度宏觀經(jīng)濟(jì)的引擎》中梳理了政策性金融工具投放情況，發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)交通基礎(chǔ)設(shè)施依然是重點，而代表高質(zhì)量發(fā)展方向的行業(yè)同樣獲得支持，包括風(fēng)電、光伏、學(xué)校、老舊小區(qū)改造等等。從金額來看，根據(jù)浙江省舟山市發(fā)改委透露的最新消息，全國兩批次政策性金融工具達(dá)到7399億元。
與此同時，近一兩個月，設(shè)備更新改造貸款作為新的政策亮點，獲得了市場關(guān)注。我們認(rèn)為，這一再貸款雖然金額少于政策性金融工具，但對于制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的幫助或更為直接：
一方面，資金投向顯示，再貸款明確支持10個領(lǐng)域，包括教育、衛(wèi)生健康、文旅體育等等。公開信息顯示，教育行業(yè)獲得了相當(dāng)多規(guī)模的再貸款，典型項目如大學(xué)高質(zhì)量設(shè)備更新和購置項目、經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)產(chǎn)教實訓(xùn)基地設(shè)備購置、職業(yè)學(xué)校、高?，F(xiàn)代化智慧校園建設(shè)、提升教學(xué)效果等設(shè)備更新改造等等；醫(yī)療項目主要是醫(yī)院采購、更新醫(yī)療設(shè)備；制造業(yè)領(lǐng)域的項目更加多元，包括動力電池回收利用體系建設(shè)、企業(yè)生產(chǎn)線數(shù)字化改造、零部件自動化改造、冷鏈物流建設(shè)及初加工生產(chǎn)線建設(shè)、現(xiàn)代中藥生產(chǎn)基地、鋰離子電池正極材料生產(chǎn)線技改項目等等，符合高質(zhì)量發(fā)展的方向。
另一方面，這些政策對流動性的托底效應(yīng)并非短期，從一系列公開信息來看：（1）興業(yè)銀行沈陽分行對撫順新鋼鐵公司（已納入人民銀行設(shè)備再貸款清單）開通綠色審批通道，迅速完成了4.5億元專項貸款的審批，并投放首筆貸款6922萬元；（2）在獲悉云浮市某三甲醫(yī)院有購置設(shè)備的資金需求后，中國銀行廣東省分行僅用2天時間就審批通過了該醫(yī)院設(shè)備更新改造項目3200萬元授信額度，并于10月21日成功發(fā)放首筆貸款資金1247萬元；（3）截至10月16日，光大銀行累計批復(fù)設(shè)備更新改造專項貸款項目27個、金額55億元，實現(xiàn)貸款投放1.5億元。從中可以觀察到，貸款投放與信貸額度有較大差距，實際到位的貸款有望在未來一段時期持續(xù)釋放。
不論是政策性金融工具還是更新改造再貸款，投資都將轉(zhuǎn)化為訂單，進(jìn)而引致生產(chǎn)需求，在地產(chǎn)、消費、出口均承壓的背景下，為四季度乃至明年宏觀經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)端的韌性提供寶貴支撐。
風(fēng)險提示
疫情最終走向還存在很大不確定性，對我國統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
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